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今日早盤研發觀點2019-06-04

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品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

宏觀

關注歐元區5月通脹數據、澳洲聯儲政策利率決議及美聯儲主席和多位官員的講話

隔夜美元指數下跌,國際大宗商品漲跌不一,美股普跌,歐股普漲。國際方面,美國5月制造業PMI和ISM指數均下降,分別創10年和兩年半以來新低。FOMC票委圣路易斯聯儲主席布拉德稱,全球貿易緊張和美國通脹疲軟,令美國經濟增長的風險不斷上升,美聯儲降息“可能很快得到保證”,3個月與10年期關鍵美債收益率曲線倒掛也支持降息,市場預期年底前降息概率接近98%。另外,墨西哥總統表示不想與美國對抗,可以與美國達成協議,達成協議符合兩國的利益,希望與美國保持友好關系,將一直嘗試通過對話解決分歧。國內方面,財新中國5月制造業PMI為50.2,連續三個月處于擴張區間,顯示中國制造業保持溫和擴張態勢。另外證券日報刊文指出2020年,我國將迎來第七次全國人口普查,將徹查人口出生變動情況以及房屋情況。專家認為,這將對房地產稅征繳提供必要的數據支撐。今日重點關注歐元區5月通脹數據、澳洲聯儲政策利率決議及美聯儲主席和多位官員的講話。

宏觀金融
研發團隊

股指

建議持有當月2*IH/IC比值擴大套利合約

隔夜美股普跌,歐股普漲,早盤三組期指高開后盤中拉升隨后震蕩下行,IC加權指數盤中下跌逾1%,午后指數 觸底回升,尾盤僅IC加權指數收跌,2*IH/IC1906合約比值擴大131個基點至1.1390。現貨指數中滬市表現偏強,行業板塊多數下跌,其中貴金屬、通訊行業漲幅居前。本月初公布的官方制造業PMI再次回落至50榮枯水平以下,顯示市場需求放緩,對A股市場產生壓力,不過政策逆周期調整較為頻繁,且從估值面來看,當前全A指數估值已再度回落至機會區域,下方空間有限。從金融市場發展角度而言,中金所對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度,降低了跨品種運行成本,進一步促進功能發揮。從北向資金來看5月累計凈流出459.23億元,6月首個交易日凈流入46.92億元。技術面,上證指數下方[2804.23-2838.38]處仍留有缺口,期指均線系統為空頭格局,操作上我們建議持有2*IH/IC比值擴大套利合約。

貴金屬

逢低做多

隔夜貴金屬表現亮眼,美國5月ISM制造業指數52.1,創2016年10月以來新低,此外,美國突然宣布自6月10日開始對墨西哥商品加征5%關稅,市場避險情緒升溫。美聯儲公布了今年9月縮表結束后的資產購買計劃,以緩解通脹下滑壓力,流動性寬松預期進一步提高利好貴金屬價格。宏觀方面,上周公布的美國5月Markit PMI降至50.6,創09年來新低,耐用品訂單環比下降2.1%,顯示美國經濟增速并不如預期強勁,而歐洲,日本PMI已經在榮枯線下方,全球經濟下行壓力明顯,也對貴金屬構成利好。風險事件方面,英國首相特蕾莎梅將于6/7宣布辭職,6/10舉行大選,英國無協議脫歐風險增加,而歐洲議會選舉結果本周將陸續公布,市場避險情緒有望維持高位。資金方面,截止6/3,SPDR黃金ETF持倉759.65噸,較前值大增16.44噸,SLV白銀ETF持倉9705.48噸,前值9692.3噸。操作上,建議逢低做多。

金屬
研發團隊

銅(CU)

區間震蕩思路

夜盤滬銅1907合約弱勢震蕩,美元指數走弱,倫銅小幅反彈暫時守住5800。當前,全球宏觀經濟下行及中美貿易形勢日趨嚴峻仍是銅價上漲的重要阻力。中國5月PMI 49.4,環比下降0.5,為同月歷史最低值。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約上調20元至升60-升130元/噸,下游保持觀望,倫銅(cash-3M)貼水24美元/噸。展望后市,二季度冶煉廠檢修接近尾聲,而赤峰云銅25萬噸和廣西南國30萬噸新增產能計劃投產,銅供給將承受壓力。需求端,預計基建托底加強,電網投資有回升預期??獯娣矯?,國內自3月中旬去庫以來,庫存已經累計下降10萬噸至17.22萬噸,位于歷史五年均值下沿,考慮到今年基建對總需求的托底,以及新的“廢六類”政策實施后精銅對廢銅的替代增加,今年國內庫存下降的時間周期和幅度或將超過往年,為當前銅市為數不多的利好。截止6/3,上期所注冊倉單82470噸(-1434),周庫存165439噸(-6827),LME庫存211800噸(-200)。操作上,建議區間震蕩思路操作,期權策略建議觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日現貨市場建筑鋼材價格延續跌勢,成交稍有好轉。在期螺低位震蕩的影響下,現貨市場出貨不暢,商家報價多次下調,低位成交稍有放量,其中華東大廠廠提多報至3950-3980元/噸之間不等,小廠抗震資源多報至3820-3840元/噸之間。再看周末期間,唐山鋼坯先漲后跌,較周五跌10元/噸,營業商家反饋,市場報價弱穩,成交稀少。綜合來看,預計短期內現貨市場或暫穩觀望。昨日螺紋鋼主力1910合約延續弱勢表現,期價繼續下挫,靠近3700一線關口,預計短期依然承壓運行,觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日上海熱軋板卷市場價格小幅下跌,市場成交整體一般,1500mm普碳鋼卷主流報價3910-3930元/噸,1800mm寬卷報價在4070-4100元/噸。昨日期貨市場繼續震蕩下行,市場心態整體偏弱,商家報價逐漸走低,市場成交整體一般。近期市場需求持續低迷,成交總體不佳,商家不得不跌價促銷。對于后市商家普遍看空,主要是供應量不減,但需求難以改善,因此仍以出貨為主,預計近期上海熱軋市場價格震蕩偏弱。昨日熱卷主力1910合約繼續下挫,期價跌破3600一線,預計短期表現依然偏弱運行,觀望為宜。

鋁(AL)

多單逢低布局

隔夜滬鋁1906合約低位震蕩,持倉量下降,成交量一般。外盤方面LME三月鋁下跌1.11%。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產,Alunorte的氧化鋁年生產量為630萬噸,預計在兩個月內達到75-85%的利用率,之后還會進一步提高,對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前120萬噸。短期受到國內一季度經濟數據好轉,消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降,市場對于后市需求較好預期支持鋁價短期上行。現貨方面,今日廣東地區成交價格集中在14230-14240元/噸,粵滬價差維持在80元/噸附近,對當月在升90-100元/噸。貿易商交投較為活躍,當地下游企業周初亦有補庫。整體來看今日華南地區鋁錠現貨成交尚可。后續關注、出口數據及庫存累計情況。操作上,根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐,建議逢低多單布局。

鋅(ZN)

逢高做空

隔夜滬鋅1906低位震蕩,持倉量下降,成交量較大。外盤方面LME三月鋅下跌2%。甘肅鋅冶煉廠于2019年5月27日發生二氧化硫逸出事故,暫時處于停產狀態,影響精煉鋅產能約10萬噸/年,鋅因此小幅反彈。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量為45.21萬噸,同比增1.39%,也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面,上海0#鋅主流成交21040-21060元/噸,雙燕、馳宏成交于20930-21000元/噸,0#普通對6月報貼水30-貼水20元/噸;雙燕、馳宏報升水20-60元/噸。1#主流成交于20800-20860元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到240美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6350元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。

鎳(NI)

逢低介入7-10正套

夜盤滬鎳1907合約弱勢震蕩,持倉量變化不大,倫鎳回調至12000下方。現貨方面,俄鎳較無錫1906普遍貼水150到貼水100元/噸,金川鎳較無錫1906合約普遍報升水600元/噸。印尼大選后首都雅加達出現局部暴亂,我國30%的紅土鎳礦及65%的鎳鐵進口來自印尼,市場擔心暴亂將導致國內原生鎳供應缺口。此外,我們認為更主要的原因是,我國4月反傾銷政策實施以來,進口不銹鋼數量銳減70%,對國內市場的沖擊減輕,且鋼廠聯合減產挺價,原料端鎳價短期或有支撐。但中線來看,鎳價上行的最大壓力仍來自于國內及印尼鎳生鐵產能擴張及不銹鋼終端需求乏力之間的矛盾??獯娣矯?,截止6/3,上期所注冊倉單8261噸(+133),周庫存9938噸(+840),LME庫存158946(+342)噸。操作上,建議逢低參與7-10正套。

錳硅(SM)

輕倉試空

昨日SM909合約期價以震蕩走低為主,臨近尾盤盤面小幅回調,收于7278元/噸,日跌幅1.86%,減倉11598手,盤面表現較為活躍。錳硅市價盤整運行,廠家信心恢復,主流價格小幅上調至7200~7300元/噸附近。原料端錳礦的港口庫存高企、價格維持低位,錳硅的成本支撐較弱。近期市場上的現貨資源偏緊,加之部分南方廠家已出現成本倒掛的現象,廠家的挺價意愿較強。六月鋼招啟動,河鋼集團公布的6月硅錳采量為31990噸,較上月增加2500噸;采價敲定為7600元/噸,與上月持平,基本符合市場預期。錳硅的下游需求較為穩定但鋼廠仍存壓價情緒,而隨著新增產能的陸續投放,錳硅的產量持續增長,中期來看市場仍處于供略大于求的格局之下。綜上所述,短期錳硅的市價或將繼續盤整運行。期貨市場,近期SM909合約期價或將延續目前震蕩走弱的態勢,操作上建議輕倉逢回調介入空單。

硅鐵(SF)

輕倉試空

昨日SF909合約期價震蕩下行后低位盤整,終收于5762元/噸,日跌幅1.54%,增倉25566手,盤面表現較為活躍。硅鐵市價弱穩運行,72硅鐵的主流價格在5500~5700元/噸,75硅鐵在5800~5900元/噸。原料成本的價格較為堅挺,且當前的市價已經接近部分廠家的生產成本線,硅鐵價格大幅下跌的空間較為有限。目前多數工廠暫無庫存壓力,但大廠及交割庫的庫存壓力較大,短期硅鐵的價格依然承壓。六月鋼招啟動:河鋼公布的采量為3550噸,較上月增加30噸;詢盤價6100元/噸,較上輪下跌120元/噸,鋼廠在采購方面仍存壓價情緒。目前鋼廠對硅鐵的需求較為穩定,相比之下鎂市及出口市場的需求則較為不振,而硅鐵產量目前處于較高水平,中期來看市場仍處于供略大于求的格局之下。綜合來看,短期硅鐵的價格或將繼續以弱穩運行為主。期貨市場,近期SF909合約期價或將繼續以弱勢運行為主,操作上建議輕倉逢回調介入空單。

鐵礦石(I)

觀望為宜

昨日進口礦現貨市場價格小幅走弱,貿易商挺價惜售,成交一般。貿易商報盤下跌5元/噸,PB粉主流報價在775元/噸,超特粉報價在660元/噸,貿易商出貨積極性不高,心態相對堅挺,挺價惜售,不愿低價出貨,PB粉低于760元/噸出貨意愿低,港口現貨價格易漲難跌。周末鋼廠基本補庫完畢,僅有零星鋼廠有剛性采購需求,采購品種多以PB粉與超特粉為主,不過大部分鋼廠對貿易商的挺價行為接受度較低,觀望氛圍較為濃烈,延緩補庫需求,全天成交一般。昨日鐵礦石主力1909合約延續偏空運行,期價大幅下挫,靠近700一線關口附近,預計短期波動依然較大,觀望為宜。

天膠(RU)

逢反彈拋空

隔夜橡膠主力合約期價震蕩下行,持倉量下降,成交較活躍。供應方面,干旱及蟲害預期導致云南割膠仍停滯。泰國產區已進入雨季,但目前開割未放量,原料價格呈上行態勢。雨季的到來將會緩解膠水產量稀少的局面。終端需求方面,乘聯會預測,2019年6月整體乘用車市場批發量將達到159萬輛,7月將達156萬輛,繼續呈下滑趨勢。近期輪胎企業開工整體穩定在相對高位,但受制于終端市場需求疲軟,廠家出貨壓力較大,整體庫存有所增加。目前已有部分廠家開始主動下調開工負荷,后期輪企開工進一步提升的難度較大??獯娣矯?,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年5月31日,期貨庫存為4.1495萬噸(+0.14%)。綜合來看,橡膠供需結構或將逐步呈現供強需弱的結構,同時國內庫存高企亦將壓制期價。操作上,建議逢反彈拋空。期權方面,建議熊市看跌價差策略。

能化
研發團隊

原油

美國制造業數據下滑,歐美原油四天連跌

美國制造業數據下滑,對經濟增長減緩擔憂蓋過歐佩克主導的減產,歐美原油期貨盤中上漲后連續第四個交易日收低。受貿易爭端升級對經濟增長減緩擔憂的影響,過去的四個交易日,WTI期貨累計下跌了10%;布倫特原油期貨累計下跌了12.5%。雖然沙特俄羅斯五月份產量均低于減產幅度,但市場關注點已經從供應方面轉移到需求方面,經濟數據不佳預示石油需求將減少。升級的貿易爭端和疲弱的經濟活動指標最終打壓了石油市場氣氛,對美國產量強勁增長和庫存增加的擔憂加劇,油價依舊弱勢。SC主力合約1907昨日跌停后、夜盤下挫3%,技術面跌破均線支撐,短期風險加劇,建議觀望為宜。

燃油

等待逢低做多機會

隔夜燃料油主力合約期價偏弱運行,持倉量下降,成交活躍。燃油月差和基差雙雙走強,市場供需結構繼續好轉,且新加坡庫存重回5年均值下方,為期價提供潛在支撐。現貨方面,31日新加坡高硫380燃料油價格為384.26(-10.40)美元/噸。供應方面,因東西方進口套利窗口關閉,預計6月新加坡市場燃料油流入量下降,區域市場供應壓力將緩解;且隨著市場高硫燃料油清罐作業的漸入尾聲,供應增速將逐步回落。需求方面,航運指數企穩上行,但由于受油運市場拖累,預計整體船燃市場恢復較慢,預計今年消費或不及往年??獯娣矯?,截至5月29日當周,新加坡燃料油庫存下降3%至七周低點2179萬桶,因為凈進口量仍不多。成本端方面,原油市場波動較大,情緒不定,且OPEC原定于6月下旬召開的部長級會議或將推遲至7月,油市不確定性進一步加強。操作上,等待逢低做多機會。

乙二醇

空單謹慎持有

隔夜乙二醇期貨主力合約EG1909弱勢震蕩運行,成交良好,持倉整體有所下降。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4275元/噸與4265元/噸,較上期下調65元/噸,其中華東地區出現100元左右降幅。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期上漲2.7萬噸,累計達133.8萬噸,漲幅達2.02%,庫存總量再度抬升,庫區整體出貨速度較前期有所下降,后市庫存壓力仍將是來自基本面方面的主要阻力。需求方面,滌綸長絲市場平淡,原料PTA、MEG期貨下跌,現貨市場行情微跌,因前兩天高產銷,滌絲庫存壓力轉移至下游,目前滌絲工廠報價多持穩觀市,下游需求多剛需采購。終端紡織市場不旺,市場缺乏信心,預計短期內滌綸長絲市場行情淡穩,POY150D在7550元/噸左右,FDY150D價格在7900元/噸附近,DTY150D價格9250元/噸上下。此外,短纖、聚酯瓶片及切片市場近期同樣以降價促銷為主,原料PTA、MEG行情疲軟,下游需求平淡。總體來看,在原油價格近期回落的背景下乙二醇短期難尋利好支撐,MACD曲線下跌形態保持良好,操作上建議空單謹慎持有。

紙漿

輕倉持空

隔夜紙漿主力合約期價低位震蕩,持倉量下降,成交較活躍。近期外盤報價以下跌為主,拖累國內現貨價格持續下調。現貨方面,3日山東地區智力銀星報價為4850元/噸。供應方面,目前現貨市場供應平穩,但進口窗口已關閉,且人民幣貶值亦造成進口成本上升,因此預計國內紙漿進口數量環比將呈現下降態勢,供應端的壓力或有所緩解。需求方面,由于消費淡季需求疲軟、外圍宏觀環境偏弱導致市場預期較為悲觀,企業維持低庫存,剛需采購??獯娣矯?,截至5月青島港紙漿總庫存約107.2萬噸,環比減少約0.5%,同比增加約1.3%。總體來看,下游紙品市場疲態漸顯,原紙利潤回升有限,需求短期無利好支撐。操作上,輕倉持空。

PVC(V)

背靠均線持多

PVC主力合約1909昨夜下跌1%,回落6650震蕩。電石價格高位回落,PVC成本面壓力減輕,企業利潤改善。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。由于春季檢修影響電石需求,電石價格有小幅下行預期,PVC成本面支撐一般。需求存減弱預期,但上游仍有部企業檢修,供需仍維持相對平衡狀態。目前現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存仍然處于高位,下游需求暫未明顯啟動,短期單邊大幅上行較為困難,操作上,建議背靠均線持多。

瀝青(BU)

跌破均線支撐,瀝青或將延續弱勢

瀝青1912合約受原油拖累跌破3000一線,現貨暫未跟跌。原油下跌拖累成本,伴隨雨季和高溫季提前到來,需求將受沖擊。本周西南川渝地區瀝青價格下跌120元/噸,其他地區價格穩定?;系厙滌晏炱跋煨棖?,西南地區需求也較一般,但煉廠整體開工率不高,部分煉廠庫存低位,支撐價格穩定?;厙?,終端用戶按需采購,煉廠及社會庫存維持在中低水平,價格暫時穩定。北方市場需求回升緩慢,煉廠以及社會庫存消耗緩慢,目前多數煉廠庫存壓力大,短期瀝青價格有下行可能。6月北方地區道路項目陸續開啟,需求預計會逐漸回升,利好煉廠以及社會庫存的消耗,不過前期整體庫存偏高,部分瀝青價格仍較有壓力,南方地區梅雨天氣增多,需求釋放或有限,短期瀝青價格將延續弱勢。

塑料(L)

暫時觀望

隔夜塑料期貨繼續隨原油小幅下跌。原油下跌對塑料成本支撐減弱。此外,塑料自身基本面較弱,一方面國內塑料供應充裕,另一方面進口量仍舊較高,下游處于需求淡季。整體看,在上游原油下跌和下游處于淡季的情況下,塑料價格重心將繼續下移。不過近期四川石化和武漢石化60萬噸裝置臨時檢修,這對盤面形成一定支撐,導致盤面跌幅相對原油和PP較小。另外市場對端午節之前下游適當備貨仍存預期,因此上游原油后期若有所企穩,塑料短線將有所企穩。操作建議方面,建議暫時觀望為宜。

聚丙烯(PP)

9-1正套謹慎持有

隔夜聚丙烯期貨主力合約繼續下跌。原油和甲醇下行,PP成本支撐下降。此外近期國家統計局公布的5月份制造業PMI小幅回落,市場對宏觀經濟擔憂情緒亦對PP價格形成壓力。從供需來看,拉絲PP排產占比處于中等較低水平,拉絲供應壓力不大;企業聚烯烴庫存74萬噸左右,處于中等水平,但拉絲PP需求較弱。在上游原料和下游較弱的情況下,PP期貨價格短期將偏弱運行。本周關注下游節前補庫情況。操作方面,建議單邊建議暫時觀望,2001合約等待逢高拋空機會;套利建議9-1正套謹慎持有。

PTA(TA)

整體偏弱,暫時觀望

TA主力1909合約夜盤下挫1%,跌破5200,上方日線壓制明顯。PX加工差壓縮至330美元/噸附近,成本坍塌拖累TA,下游又處于淡季,出貨不暢,PTA社會庫存可能升至近兩年的新高水平,市場心態悲觀,需求較難拉動。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,二季度PX供應大幅增加可能性較小。PTA方面,二季度新增供應預期不強,PTA大裝置暫無新增產能投產,但進入三季度后,供應新增預期逐步加強,下游需求看,聚酯廠庫庫存相對中性,終端銷售走弱,聚酯負荷下降,較難支撐價格。因此下游需求仍有較大不確定因素。供需面或將從偏中性向偏弱轉變,或將壓縮PTA加工差。我們認為當前PX價格大幅下調導致PTA成本坍塌,單邊短期觀望為宜,但考慮PX和PTA供需格局的差異性,可考慮加工差在200美金下方進行做擴。

焦炭(J)

空單暫時減倉

隔夜焦炭1909合約震蕩下行,日內振幅不大,成交較差,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦炭市場價格穩中偏強運行,成交情況良好。3日山東臨沂二級焦出廠價2140元/噸(持平),徐州產二級焦市場價2150元/噸(持平),天津港準一級焦平倉價2250元/噸(持平)。31日統計國內100家焦化廠綜合產能利用率81.4%(-0.35);庫存方面,110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數13.7天(+0),庫存數量439.6萬噸(-0.7);100家獨立焦化廠焦炭庫存41.2萬噸(-5.3)。綜合來看,近日唐山下發6月份大氣污染防治強化管控措施實施方案,根據鋼廠績效評價等級進行不同比例的限產。此消息令市場對下游消耗縮減的擔憂加劇。上游方面,近期山西部分焦化企業提出第四輪漲價,但其他區域暫未響應,且鋼焦博弈的現象開始明顯,山西河津地區環保限產問題突出。我們結合產地的情況進行分析認為環保監管升級必定長期維持,但當前山西焦化企業環保合規程度總體提升明顯,預計后續限產主要集中在少部分暫未達標的焦企,對國內焦炭的總體供需關系影響有限。預計后市將箱體震蕩,。近期重點關注的風險點:山西等地環保對焦化生產的影響,操作上建議投資者空單暫時減倉。

焦煤(JM)

持有做空焦化利潤套利

隔夜焦煤1909合約震蕩偏弱運行,日內振幅微小,成交較差,持倉量略減。現貨方面,最近國內焦煤市場價格穩中偏強運行,成交情況良好。3日京唐港山西主焦煤庫提價1770元/噸(持平),連云港山西主焦煤平倉價1870元/噸(持平),日照港澳洲主焦煤車板價1510元/噸(持平)??獯娣矯?,31日統計中國煉焦煤煤礦庫存160.4萬噸(-3.42);100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數15.11天(+0.2),庫存數量793.2萬噸(+4.7);110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存860.7萬噸(+12.5)。綜合來看,供應方面,'近期國內煉焦原煤產出量始終處于較低水平,且近日又有山西柳林、靈石煤礦停產檢修的消息傳出,煉焦煤國內供應進一步降低,受此影響,煉焦煤產地價格持續上漲。需求方面,上周關于山西焦化產業面臨激進的環保限產消息導致了市場對于煉焦煤后市需求降低的擔憂,但目前看來影響程度并不太大,煉焦煤市場供需關系偏緊的情況依然不變,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:焦化限產情況及進口煉焦煤通關政策,操作上建議投資者持有做空焦化利潤套利。

動力煤(TC)

暫且觀望

隔夜動力煤1909合約震蕩偏強運行,日內振幅微小,成交良好,持倉量略減。現貨方面,最近國內動力煤市場價格小幅下跌運行,成交情況偏差。3日忻州動力煤車板價433元/噸(-12),最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價591元/噸(-1)??獯娣矯?,3日統計環渤海三港煤炭港口庫存1340.2萬噸( -4.6);國內六大電廠煤炭庫存1769萬噸(+9.3);庫存可用天數32.4天(+0.3),六大電廠日耗54.6萬噸/天( -0.3)。綜合來看,近日市場傳出幾大發電集團請求國家發改委引導煤礦增產及煤炭降價的消息令夜盤明顯低開。受下游需求低迷的拖累,動力煤市場的弱勢情緒自終端依次向南方港口-北方港口-坑口傳導,近期主產區煤炭坑口市場轉向冷清,價格行情穩中趨弱運行,部分坑口價格下調5~20元/噸。供應方面,臨近月底的最后幾天,煤管票嚴重不足而被迫減產、停產的煤礦增多。港口方面,雖然電廠日耗重新回歸至約60萬噸/天的水平,但由于庫存水平依然保持高位,迎夏補庫的需求仍不會出現明顯的釋放,港口成交量較低,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:煤炭進口通關政策,操作上建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

多單謹慎持有

受原油指數大幅走弱拖累,甲醇期貨主力合約隔夜再度承壓大幅下挫,成交良好,持倉整體降幅明顯。現貨數據方面,華東市場甲醇報價在2240-2370元/噸,較上期下調80-90元/,山東方面價格在2180-2300元/噸附近,市場價格普降,現貨市場整體成交一般??獯娣矯?,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為68.15萬噸,較節前上漲2萬噸,由于前期部分船期延遲,近期庫存總量有所回升,庫區普遍認為未來一段時間庫存壓力高企。目前市場呈現在多數利好消息刺激的基礎下期現價格均表現不及預期,進入五月下旬下游需求開始好轉,在新增MTO裝置的利好支撐下,內地價格表現相對堅挺。但空頭交易者認為未來市場在春檢結束后會遭遇供給短期過度釋放現象,此外江蘇鹽城爆炸事件持續發酵,下游需求不足預期增加,受上述因素影響,甲醇期現價格前期均呈現大幅走跌現象。然各項數據表明當前甲醇基本面逐漸向好,近日下跌多為原油走弱以及國際形勢不確定因素增加拖累。據了解,當前有大量甲醇制烯烴裝置投產或復產,短期局部供應偏緊狀況出現,故近期走跌多受化工品走弱帶動。操作上建議前期多單離場暫且觀望,后市關注原油價格走勢。

玻璃(FG)

多單謹慎持有

隔夜玻璃期貨主力合約震蕩下行,成交回暖,持倉略增,但當前均線系統排列良好,上行趨勢仍未被破壞。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1069.33點,環比上漲-0.31點;中國玻璃價格指數1089.07點,環比上漲-0.44點;中國玻璃信心指數990.36點,環比上漲0.19點??獯娣矯?,行業庫存4468萬重箱,環比上月增加-29萬重箱,同比去年增加1136萬重箱。月末庫存天數17.19天,環比上月增加-0.35天,同比增加4.13天。現貨市場方面,五月份以來玻璃現貨市場總體走勢尚可,部分區域生產企業出庫環比有增加的跡象,市場釋放一定的積極信號。近期玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業基本能夠實現當期產銷平衡,隨著前期產能的逐步釋放,供給量在部分區域增加,造成了加工企業和貿易商的信心不足。同時北方地區逐步進入農忙和南方地區的雨季也減少了對玻璃的消費需求。但綜合來看,近期華中地區價格出現松動,出庫環比有所增加,需求整體有所回暖。故操作上建議多單謹慎持有。

白糖(SR)

暫且觀望

隔夜鄭棉主力震蕩運行,承壓上方5000元/噸壓力。根據Unica消息稱,我國和巴西達成協議,可能自2020年5月停止對巴西食糖征收配額外保障性關稅,若消息屬實,則自上述日期后巴西進口食糖關稅將恢復至50%,對于我國食糖價格產生較大利空,將對我國食糖產銷產生較大打擊。目前主產區壓榨進程接近尾聲,后期大量新糖即將上市,目前處于消費淡季,交投平淡,集團以走貨為主,挺價意愿不高,現貨方面,昨日全國主產區現貨價格下跌,柳州站臺報價為5270元/噸,南寧站臺今日報價5170-5360元/噸,產銷方面,銷量的增幅大于產量增幅,且庫存下降,去庫存進度較好。國際方面,隨著印度莫迪政府連任,預計對蔗農?;ちΧ炔患?,產量減幅不大;巴西4月份制糖量較去年同期下降39%,巴西制糖比已至低位,難有向下調整空間,減產預期不明顯。操作上,建議投資者關注上方5000元/噸壓力是否能有效突破,期權方面,期權波動率持穩,建議賣出寬跨式組合。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

逢低布局多單

隔夜玉米價格窄幅震蕩。上周玉米拍賣,市場投放量為399萬噸,成交327萬噸,成交率為81.8%,成交均價為1695元/噸,維持高成交率。當前玉米處于生長季節,據調研顯示,今年黑龍江省玉米種植面積或有所下降,關注主產區天氣變化情況。下游需求方面,深加工企業開工率維持高位,加工利潤處于虧損狀態,企業無利可圖,挺價心態較強。飼料需求方面,非洲豬瘟仍在持續蔓延,對玉米飼用需求造成不利影響。預計玉米后期偏強震蕩,關注產地天氣,中美進展,后期的拍賣成交情況。淀粉方面,本周淀粉開機率71.69%,較前一周的71.84%下降0.15個百分點。本周淀粉庫存98.54萬噸,較前一周的96.51萬噸增加2.03萬噸。淀粉庫存處于歷史高位,淀粉需求疲弱,在成本高企及需求疲軟的情況下,短期預計淀粉漲跌兩難,震蕩走勢為主。操作上,建議觀望。期權方面,在拍賣底價的支撐下,以及生長季,預計玉米價格難以跌破1920元/噸,建議賣出C1909-P-1920。

大豆(A)

逢低布局多單

隔夜大豆價格窄幅震蕩。美國主產區持續降雨,影響大豆播種進度。國內方面,全國各地新豆余糧基本見底,貿易商報價多以堅挺為主,利好國產大豆市場行情。新季大豆正值播種季,據調研顯示,新季大豆播種面積有所增加,壓制大豆上漲空間。國際方面,美豆正值種植期,主產區暴雨天氣影響美豆播種進度,目前播種進度29%,慢于去年同期的74%。后期關注美國大豆主產區天氣情況以及中美貿易談判新進展。操作上,建議逢低布局多單。

豆粕(M)

多單逢高減倉

近期天氣市成為市場關注焦點,美豆種植進度大幅落后,截至6月2日,美豆播種進度為39%,去年同期為86%,5年均值為79%。六月上旬中西部地區降雨仍偏多,不利大豆播種,美豆播種時間窗口通常持續至六月底,若惡劣天氣持續延誤播種,可能會影響大豆種植面積并對單產造成損害,天氣炒作逐步升溫,美豆偏強運行,但2019/20年度美豆寬松供應格局未改,而最終種植面積仍有不確定性,美豆加速上漲后,關注900美分/蒲阻力。國內方面,本周下游提貨積極性下降,豆粕庫存反正,截至5月31日當周,國內進口大豆庫存環比增加4.00%至434.68萬噸,豆粕庫存環比增加4.59%至64.09萬噸。但豆粕庫存處于中性偏低水平,對其形成支撐。豆粕中線維持偏多思路,短期波動風險增加,關注3000元/噸壓力,操作上建議多單逢高適當減倉。期權方面,建議牛市價差策略。

豆油(Y)

油粕比縮小

美豆承壓900美分/蒲震蕩,對油脂市場支撐減弱,現階段豆油庫存較往年處于高位,且庫存同比轉正,油脂整體供應壓力偏大。本周油廠開機率走低,豆油庫存下降,截至5月31日當周,國內豆油庫存周環比減少2.62%至140.75萬噸。但未來兩周油廠開機率仍維持高位,而豆油銷售狀況持續疲弱,豆油高庫存狀態施壓。全球及國內油脂高庫存狀況難以改變,粕強油弱有望延續,操作上建議持有油粕比縮小頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

5月下旬馬棕供需較上中旬有所轉弱,SPPOMA預估5月1-31日馬棕產量較上月增加1.8%,ITS和Amspec分別預估5月馬棕出口較上月增長10.2%和7.1%,馬棕庫存同比偏高的局面難以改變。國內方面,隨著天氣回暖,棕櫚油消費有所好轉,近三周棕櫚油庫存連續下降,但國內油脂整體供應寬松格局未改,截至5月31日當周,國內棕櫚油庫存周環比減少3.53%至72.94萬噸。美豆天氣市啟動,對油脂市場形成支撐,而國際及國內油脂整體供應壓力偏大,限制棕櫚油上漲空間。棕櫚油維持區間震蕩思路,操作上建議暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

傳言有新增菜籽買船對菜系品種形成打壓,短期波動風險加大,但6、7月份菜籽到港量仍然偏低,菜系回調空間有限。本周菜籽油廠開機小幅回落,但菜粕提貨緩慢,菜油與其他油脂價差擴大,銷售狀況不佳,菜粕及菜油庫存雙雙上升。截至5月31日當周,國內進口菜籽庫存環比減少13.32%至55.3萬噸,菜粕庫存環比增加11.59%至3.85萬噸,國內菜油庫存環比增加9.32%至9.5萬噸。操作上建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

逢高止盈

昨日雞蛋主力合約主要在4500元/500kg一線震蕩。現貨方面,昨日雞蛋價格維穩,主產區雞蛋均價3.75元/斤,較昨日價格上漲0.02元/斤;主銷區均價3.90元/斤,較昨日價格回落0.04元/斤。供應方面,目前雞蛋貨源充足,養殖單位正常出貨,春節前后補欄的青年雞陸續進入開產期,后期隨著新開產蛋雞產能逐漸釋放,貨源供應仍有增加趨勢。隨著端午節日效應逐漸接近尾聲,終端需求放緩,市場走貨受阻,經銷商出貨壓力加大,雞蛋現貨價格持續走低。現貨基本面維持弱勢,6月需求低迷,天氣不利雞蛋存儲,雞蛋價格繼續偏弱運行,操作上建議投資者逢高止盈。

蘋果(AP)

建議觀望

昨日蘋果價格大幅走低。舊作方面,目前舊季蘋果庫存處于歷史最低。山東地區庫容比為18.3%,陜西地區庫容比為為4.7%,蘋果庫存處于低位,當前存貨商存貨利潤大幅好轉,價格現貨價格穩定,本周由于現貨價格持續上漲,走貨減緩。新作方面,山東地區蘋果坐果情況不及前期開花情況,目前蘋果處于生長關鍵期,容易天氣炒作,新季蘋果或震蕩走強為主。操作上,建議觀望。

棉花及棉紗

偏空思路操作

隔夜鄭棉主力震蕩,價格來到131000元/噸一線,根據巴西出口協會消息稱巴西2019/20年度巴西棉花將同比增產32%,打壓全球棉花價格,ICE期棉更是在周五大幅下行,今日鄭棉受外盤拖累,開盤即大幅跳水。當前新疆棉花長勢較好,但是市場對于后期銷售和需求持悲觀預期,令皮棉價格承壓,在整體需求偏弱形式下,期貨和現貨價格將繼續偏弱運行。國內方面,拋儲第三周,由于受中美兩國互加關稅等利空因素影響,國內外棉花價,格均大幅下跌,儲備棉成交量及成交價格繼續回落,整體成交量有所好轉。國際方面,截止5月26日當周,美棉播種進度為55%,落后去年同期6%,整體種植進度偏慢,但目前中美主產區的天氣狀況良好,棉花整體種植情況向好,目前09合約基差在逐漸修復,短期建議震蕩偏空思路操作。期權方面,當前波動率在18%一線,操作上建議賣出看漲期權。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月

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