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今日早盤研發觀點2019-05-28

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品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

宏觀

關注美國5月咨商會消費者信心指數

隔夜美元指數上漲,國際大宗商品普漲,美股休市,歐股上漲。國際方面,日美首腦會談結束,雙方未就貿易談判實質問題達成一致,日本擬對外商投資設限,涉及芯片、通信等20大IT行業。同時歐盟拒絕美國政府提出的任何“自動出口限制措施”,必要時會對200億歐元的美國商品加征報復性關稅。另外意大利或面臨歐盟40億美元“天價”???,主要由于2018年債務問題,歐盟考慮提出紀律處分流程,歐盟可能會在6月5日決定。國內方面,銀保監會主席郭樹清表示中美經貿摩擦升級對我國金融市場沖擊有限,目前市場心態恢復穩定,人民幣匯率短期波動是正常的,長期來看,我國經濟基本面決定了人民幣不可能持續貶值。數據方面,4月工業企業利潤同比下降3.7%,主要由于4月初增值稅稅率下調導致4月份部分工業產品需求在3月份提前釋放,加之同期基數較高,所以波動較大。今日重點關注美國5月咨商會消費者信心指數。

宏觀金融
研發團隊

股指

建議謹慎持有當月2*IH/IC比值擴大套利合約

隔夜美股休市,歐股收漲,國內昨日早盤三組期指低開后在區間內震蕩,指數間分化顯著,午后指數呈現單邊震蕩上行態勢,尾盤均收漲,2*IH/IC1906合約比值縮小203個基點至1.1024。現貨指數全線上漲,行業板塊亦全線收漲,其中芯片、軟件、稀土和農牧概念漲幅居前。近期市場消息紛雜,促使情緒變化較大,導致市場波動較大。由于本月經濟數據多數不及預期,對A股市場產生壓力,不過政策逆周期調整也較為頻繁,且從估值面來看,當前全A指數估值已再度回落至機會區域,下方空間有限。從金融市場發展角度而言,近期對金融衍生品開放、投資品種放開的呼聲越來越越高,同時千逾只A股納入富時羅素指數,提振了市場情緒。從北向資金來看近期呈現明顯的凈流出現象,昨日凈流出14.89億元。技術面,上證指數下方[2804.23-2838.38]處仍留有缺口,期指均線系統為空頭格局,操作上我們建議謹慎持有2*IH/IC比值擴大套利合約。

貴金屬

逢低做多

今日貴金屬窄幅震蕩,中美貿易關系日趨緊張,英國首相宣布辭職,市場避險情緒急升。宏觀方面,上周公布的美國5月Markit PMI降至50.6,創09年來新低,耐用品訂單環比下降2.1%,顯示美國經濟增速并不如預期強勁,而歐洲,日本PMI已經在榮枯線下方,全球經濟下行壓力明顯,對貴金屬構成利好。展望本周,英國首相特蕾莎梅將于6/7宣布辭職,6/10舉行大選,英國無協議脫歐風險增加,而歐洲議會選舉結果本周將陸續公布,市場避險情緒有望維持高位。資金方面,截止5/24,SPDR黃金ETF持倉738.81噸,前值739.69噸,SLV白銀ETF持倉9692.3噸,前值9715.68噸。操作上,建議逢低做多。

金屬
研發團隊

銅(CU)

區間震蕩思路

夜盤滬銅1907合約窄幅震蕩,LME 休市。周末智利北部發生7.8級地震,對銅礦影響暫時不大。當前,全球宏觀經濟下行及中美貿易形勢日趨嚴峻仍是銅價上漲的重要阻力。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約下調55元至貼10-升60元/噸,市場信心疲弱,且長單交付接近尾聲,倫銅(cash-3M)貼水23美元/噸。展望后市,二季度國內冶煉廠檢修陸續結束,國內庫存自3月中旬以來持續下降,但主要因進口貨源清關較少以及廢銅供應減少所致,終端消費始終旺季不旺。值得注意的是,新的“廢六類”政策將于7/1施行,屆時精銅對廢銅的替代性消費有望增加。截止5/27,上期所注冊倉單86611噸(-5053),周庫存172266噸(-15697),LME庫存185835噸(-650)。操作上,建議區間震蕩思路操作,期權策略建議觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日現貨市場建筑鋼材價格小幅下跌。期螺沖高回落,現貨市場出貨不暢,商家報價小幅下調,低位成交稍有好轉,市場心態謹慎,價格維穩,其中華東大廠廠提多報至4050-4060元/噸之間不等,小廠抗震資源多報至3930-3950元/噸之間。周末期間,唐山鋼坯累漲20元/噸,營業商家反饋,市場詢盤寥寥,幾無成交,商家報價較周五基本持平。綜合來看,預計短期內現貨市場或弱勢觀望。昨日螺紋鋼主力1910合約高位調整,期價波動幅度依然較大,觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日上海熱軋板卷市場價格維持平穩,市場成交整體一般,1500mm普碳鋼卷主流報價4000-4010元/噸,1800mm寬卷報價在4160-4180元/噸。昨日期貨市場大幅下挫,市場觀望情緒較濃,商家報價維穩為主,市場成交整體一般。目前市場需求依舊偏弱,好在新到資源相對不多,庫存仍在繼續下降,商家心態比較穩定,價格漲跌空間均不大,預計短期內上海熱軋市場價格弱勢運行。昨日熱卷主力1910合約大幅回落,期價高位波動加劇,跌破3700一線,預計短期表現或將轉弱,觀望為宜。

鋁(AL)

多單逢低布局

隔夜滬鋁1906合約震蕩為主,持倉量下降,成交量一般。外盤方面LME三月鋁下跌1.43%。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產,Alunorte的氧化鋁年生產量為630萬噸,預計在兩個月內達到75-85%的利用率,之后還會進一步提高,對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前128萬噸。短期受到國內一季度經濟數據好轉,消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降,市場對于后市需求較好預期支持鋁價短期上行。近期山西環保督查,部分氧化鋁廠被勒令減停產,中鋁兩周內三次上調氧化鋁價格從2700元/噸至3050元/噸。現貨方面。上海現貨成交價開始集中在14320-14340元/噸之間,價格較上周五上漲100元/噸附近,對當月升水20~30元/噸,無錫現貨成交價在14320-14340元/噸之間,杭州成交價在14370-14380元/噸之間。今日市場貨源充足鋁目前呈現供需兩弱情況,近期受到山西氧化鋁事件影響較大,后續關注、出口數據及庫存累計情況。操作上,根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐,建議逢低多單布局。

鋅(ZN)

逢高做空

隔夜滬鋅1906高位震蕩,持倉量下降,成交量較大。外盤方面LME外盤方面三月鋅下跌1.43%LME帶動內盤鋅變動,主要因為近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到10萬噸,據統計交倉的主要為和荷蘭的弗利辛恩和荷蘭的鹿特丹,LME鋅現貨升水仍然維持強勢,昨日LME0-3鋅現貨升水已至141美元/噸,創歷史新高,而本周為LME集中交割期,強back結構下,后續并沒有出現較強交割量,LME鋅庫存游可能拐頭向下。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量為45.21萬噸,同比增1.39%,也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面,上海0#鋅主流成交20680-20700元/噸,雙燕、馳宏成交于20720-20790元/噸,0#普通對6月報升水110-140元/噸;雙燕、馳宏報升水160-220元/噸。1#主流成交于20620-20650 元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。

鎳(NI)

觀望

夜盤滬鎳1907合約小幅上行,持倉量變化不大,LME休市。周五尾盤,滬鎳一度觸及漲停,縱觀消息面情況,或是印尼大選后出現暴亂,市場擔憂紅土鎳礦供給干擾,引發逼空行情。若排除該消息可能產生的影響,當前原生鎳供需仍寬松。根據最新調研顯示,山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵,印尼方面,近期SMM了解到Konawe二期的鎳生鐵項目已在建設中,該項目計劃投建35條33000KVA RKEF生產線,樂觀的計劃今年內投產16臺,8臺出產量。現貨方面,俄鎳較無錫1904普遍升水100-150元/噸,金川鎳較無錫1904合約報升水600元/噸。需求方面,新能源汽車新的補貼政策將于6月25日正式實施,對硫酸鎳的需求及價格明顯利空;近期不銹鋼鋼廠銷售壓力增加,下游需求持續偏弱,導致社會庫存快速增加至歷史高位??獯娣矯?,截止5/27,上期所注冊倉單8068噸(+60),周庫存9098噸(+677),LME庫存164058(-978)噸。操作上,建議關注印尼方面的進展,建議暫時觀望。

錳硅(SM)

區間操作為宜

昨日SM909合約期價以圍繞均線的橫幅震蕩運行為主,尾盤有所走低,收于7308元/噸,減倉4708手,盤面活躍度一般。錳硅市價持穩,主流價格在7200~7250元/噸附近。原料端錳礦方面,由于港口庫存高位,價格持續陰跌,錳硅的成本支撐較為無力。目前錳硅廠家的庫存處于低位,市場上的現貨資源偏緊,加之部分南方廠家已出現成本倒掛的現象,廠家的挺價意愿明顯增強。六月鋼招啟動,昨日河鋼集團公布的6月硅錳采量為31990噸,較上月增加2500噸。供需方面,隨著新增產能的陸續投放,錳硅的產量處于高位;而錳硅的下游需求較為穩定,但鋼廠仍存壓價情緒,中期來看市場仍處于供略大于求的格局之下。綜上所述,短期錳硅的市價或將以盤整運行為主,需關注后續公布的鋼招信息對市場的影響。期貨市場,近期SM909合約期價或將呈現箱體震蕩的態勢,短線建議以區間操作為宜,而中期來看市場仍處供略大于求的弱勢格局,中長線可適當逢高拋空。

硅鐵(SF)

輕倉持空

昨日SF909合約期價震蕩低走,日跌幅1.03%,終收于5778元/噸,增倉21454手,盤面表現較為活躍。硅鐵市價弱勢盤整,72硅鐵的主流價格在5550~5700元/噸,75硅鐵在5800~6000元/噸。原料端蘭炭和硅石的價格較為堅挺,且當前的市價已經接近部分廠家的生產成本線,硅鐵價格的下方空間較為有限。近期多數工廠暫無庫存壓力,但交割庫的庫存壓力較大,短期硅鐵的價格依然承壓運行。六月鋼招啟動,廣西柳鋼公布的6月硅鐵招標數量為3000噸,與上月水平持平。目前硅鐵廠家的開工率處于高位,硅鐵的產量處于較高水平;而下游鋼廠對硅鐵的需求較為穩定,但在采購方面壓價情緒仍存,中期來看市場仍處于供略大于求的格局之下。綜合來看,短期硅鐵的價格或將繼續以弱勢盤整運行為主,需關注后續公布的鋼招信息對市場的影響。期貨市場,近期SF909合約期價或將繼續以偏弱運行為主,操作上建議輕倉持有空單。

鐵礦石(I)

觀望為宜

昨日進口礦現貨市場價格繼續走強,貿易商詢報盤積極,成交尚可。早間貿易商報價小幅上漲5元/噸,PB粉主流報價745元/噸,PB塊報價950元/噸。市場交投情緒較好,貿易商心態樂觀,午后再度提漲價格,挺價惜售,而且今PB粉詢盤火爆,有部分貿易商大量采購PB粉。鋼廠方面,目前受礦價上漲的影響,主要以降庫為主,采購積極性較弱,詢盤主要是PB粉,金步巴粉與塊礦等品種,據了解,山東區域目前的主流塊礦可貿易資源緊俏,尤其是PB塊現貨資源較難尋覓,且塊礦溢價居高不下,故部分鋼企尋找其他塊礦替代PB塊,亦是將塊礦比例有所下調,目前PB塊與PB粉的價差有所收縮,以青島港為例,兩者價差有縮小29元/噸,并且至月底前PB塊到港資源較少,預計在六月后將有所好轉,而PB粉需求向好,預計粉礦價差或保持收縮態勢。昨日鐵礦石主力1909合約大幅拉漲,期價表現強勢,尾盤小幅回落,整體延續多頭排列,關注持續反彈動力,暫時觀望為宜。

天膠(RU)

逢反彈拋空

隔夜橡膠主力合約期價高開后小幅回落,持倉量增加,成交活躍。供應方面,云南產區迎來降水,對高溫干旱的天氣有一定的緩解作用。泰國產區已進入雨季,但目前開割未放量,原料價格呈上行態勢。雨季的到來將會緩解膠水產量稀少的局面。終端需求方面,中國乘聯會最新公布的乘用車銷售數據顯示,5月上半月(1-17日),乘用車廠家零售銷量同比下跌19%,廠家批發銷量同比下跌36%,下游整體狀況不及預期。山東地區全鋼輪胎企業開工環比上周微幅走高。另外當前雖然銷售壓力較大,但是多數廠家在季度生產指標下開工仍維持前期水平,整體庫存呈增長趨勢??獯娣矯?,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年5月24日,期貨庫存為4.1388萬噸(+0.16%)。綜合來看,橡膠供需結構或將逐步呈現供強需弱的結構,同時國內庫存高企亦將壓制期價。操作上,建議逢反彈拋空。期權方面,建議熊市看跌價差策略。

能化
研發團隊

原油

進入美國汽油需求高峰季節,油價有望重回上行

進入美國汽油需求高峰季節,受到對供應緊張預期的影響,在清淡的交易中,布倫特原油期貨繼續上漲。由于美國公眾假日,紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油沒有場內交易,無結算價,電子盤交易正常。周一是美國陣亡將士紀念日,這一長周末意味著美國夏季駕車旅行季節開始,美國夏季汽油需求高峰開始,到9月初美國勞工節結束。同時周一也是英國銀行休息日,英國公眾假日。盡管英美公眾假日市場交易清淡,受到中東緊張形勢以及歐佩克主導的減產影響,加之4月份俄羅斯因石油管道污染而減少供應量,國際油價繼續上漲。SC主力合約1907夜盤小幅反彈,當前不確定性因素較大,我們認為原油短期仍將偏弱。

燃油

觀望

隔夜燃料油主力合約期價高開高走,持倉量下降,成交活躍。現貨方面,24日新加坡高硫380燃料油價格為391.62(-7.76)美元/噸。供應方面,預計6月新加坡市場燃料油流入量下降,區域市場供應壓力或將緩解;但近期市場持續進行高硫燃料油清罐作業,或增加全球市場供應。需求方面,俄羅斯國內船用油消費季提前開啟;但中東電廠仍未開啟大規模采買。雖然航運指數企穩上行,但整體船燃市場恢復較慢,預計今年消費或不及往年??獯娣矯?,截止5月22日當周新加坡燃料油庫存連續第二周下降,環比下降130.5萬桶至2,246.5萬桶。成本端方面,中東地緣風險頻發,全球原油供應中斷風險加劇。OPEC原定于6月下旬召開的部長級會議或將推遲至7月,油市不確定性進一步加強。操作上,暫時觀望。

乙二醇

暫且觀望為宜

乙二醇期貨主力合約EG1909隔夜承壓再度大幅下挫,期價收盤再度跌破4500元/噸一線,成交活躍,持倉整體有所增加。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4275元/噸與4265元/噸,較上期保持不變,其中廣州、華北地區近期相對維穩,現貨市場成交有所回暖,基差略有走強。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降2.2萬噸,累計達131.1萬噸,跌幅達2.8%,庫存總量再度下滑,庫區整體出貨速度較前期有所好轉,仍處歷史高位附近,后市庫存壓力仍將是來自基本面方面的主要阻力。需求方面,近日滌綸長絲市場略跌,國際油價下跌,原料PTA有所回升,部分滌絲工廠繼續降價,下游需求有所好轉。終端坯布庫存較高,市場恐跌氣氛仍然較濃,后期滌絲去庫存壓力不減,靜待滌絲產銷放量。預計短期內滌綸長絲市場行情續跌,POY150D在7650元/噸左右,FDY150D價格在8000元/噸附近,DTY150D價格9350元/噸上下。此外,短纖、聚酯瓶片及切片市場近期同樣以降價促銷為主,原料PTA、MEG行情疲軟,下游需求平淡。總體來看,短期期價重回弱勢,技術下跌排列良好,操作上建議空單謹慎入場。

紙漿

輕倉持空

隔夜紙漿主力合約期價探底小幅回升,持倉量增加,成交較活躍。現貨方面,27日山東地區智力銀星報價為4900元/噸。供應方面,目前現貨市場供應平穩,但進口窗口已關閉,且人民幣貶值亦造成進口成本上升,因此預計國內紙漿進口數量環比將呈現下降態勢,供應端的壓力或有所緩解。需求方面,下游紙廠需求仍舊偏弱,原料采買偏謹慎;下游需求難有明顯改觀,漿廠傾向于穩盤操作??獯娣矯?,截至5月青島港紙漿總庫存約107.2萬噸,環比減少約0.5%,同比增加約1.3%。中美貿易摩擦將損害成品紙消費,對需求端持續打壓,預計短期紙漿仍以去庫存為主。操作上,輕倉持空。

PVC(V)

背靠均線持多

PVC主力合約1909震蕩運行,周線獲得支撐。電石價格高位回落,PVC成本面壓力減輕,企業利潤改善。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。短期基本面仍然受安檢及檢修影響較大,現貨大概率將繼續走強。電石價格仍有上漲趨勢,部分外購電石企業PVC單產品仍有虧損,成本支撐凸顯。進入5月后,PVC廠安全檢修及停車檢查將大幅增加,停車時間也將有所延長,二季度供應將明顯減少。但考慮到現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存仍然處于高位,下游需求暫未明顯啟動,短期單邊大幅上行較為困難,操作上,建議背靠均線持多。

瀝青(BU)

考驗均線支撐

瀝青1912合約昨日延續弱勢下跌,夜盤小幅反彈,日線暫獲半年線支撐,現貨跟跌空間有限,表現平穩,期價料將均線附近震蕩。原油下跌拖累成本,伴隨雨季和高溫季提前到來,需求將受沖擊。本周國內瀝青市場主流成交價格走穩,個別煉廠價格小幅調整。其中,東北地區近期個別煉廠低價非標瀝青對市場較有沖擊,主力煉廠庫存壓力增大,帶動高標號瀝青價格率先走跌,不排除短期道路瀝青價格下行的可能。山東地區,個別煉廠庫存壓力較大,后期瀝青價格或優惠下跌。南方地區,需求一般,但煉廠整體庫存中低,短期利好瀝青價格走穩。整體看,市場資源供應充裕,需求跟進緩慢,悲觀情緒及觀望較多,部分地區瀝青價格承壓風險較大。瀝青剛性需要一般,預計近期瀝青價格將有所松動。瀝青主力1912短期將考驗半年線支撐。

塑料(L)

暫時觀望

夜盤塑料期貨主力合約整理為主,反彈力度較弱。昨日PE檢修產能占比8.6%,說明近期PE裝置檢修不多,國內PE供應充裕。此外中安聯計劃6月份試車,PE仍面臨一定供應壓力。塑料下游企業采購力度較弱,下游薄膜需求處于淡季,棚膜需求預期到七月份才啟動,其他注塑企業開工變化不大。因此塑料期貨價格將偏弱運行。不過由于石化聚烯烴庫存已經下降至75萬噸附近,PE進口量隨著套利窗口關閉而有所下降,進口壓力有所減輕。因此塑料期貨下方存在一定支撐,短期建議關注前一低位附近能否企穩。操作方面,建議暫時觀望。

聚丙烯(PP)

9-1正套謹慎持有

夜盤聚丙烯期貨主力合約小幅下跌,技術走勢仍舊偏弱,但從MACD指標來看,下跌動能有所減弱。從供需來看,這兩日海偉石化和青島大煉化停車檢修,華北地區供應有所下降。交割標準品拉絲PP貨源不多,原因是一方面拉絲PP生產占比維持低位,另外一方面近期以拉絲貨為主體的煤化工企業檢修較多。昨日現貨報價跌幅不大,煤化工網上拍賣成交量有所增加。不過下游企業按需采購,下游需求和貿易商庫存對PP期貨的影響相對偏空。因此短期PP期貨將弱勢震蕩,建議關注前一低點附近能否止跌企穩。操作方面,建議單邊建議暫時觀望,9-1正套建議謹慎持有。

PTA(TA)

整體偏弱,暫時觀望

TA主力1909合約低位反彈2%后夜盤小幅收漲,但整體弱勢,上方日線壓制明顯。PX加工差壓縮至330美元/噸附近,成本坍塌拖累TA,下游又處于淡季,出貨不暢,PTA社會庫存可能升至近兩年的新高水平,市場心態悲觀,需求較難拉動。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,二季度PX供應大幅增加可能性較小。PTA方面,二季度新增供應預期不強,PTA大裝置暫無新增產能投產,但進入三季度后,供應新增預期逐步加強,下游需求看,聚酯廠庫庫存相對中性,終端銷售走弱,聚酯負荷下降,較難支撐價格。因此下游需求仍有較大不確定因素。供需面或將從偏中性向偏弱轉變,或將壓縮PTA加工差。我們認為當前PX價格大幅下調導致PTA成本坍塌,單邊短期觀望為宜,但考慮PX和PTA供需格局的差異性,可考慮加工差在200美金下方進行做擴。

焦炭(J)

逢高短空

隔夜焦炭1909合約震蕩偏強運行,日內振幅不大,成交較差,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦炭市場價格穩中偏強運行,成交情況良好。27日山東臨沂二級焦出廠價2140元/噸(持平),徐州產二級焦市場價2100元/噸(持平),天津港準一級焦平倉價2200元/噸(持平)。24日統計國內100家焦化廠綜合產能利用率81.75%(+0.44);庫存方面,110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數13.7天(-0.2),庫存數量440.2萬噸(-4.3);100家獨立焦化廠焦炭庫存46.5萬噸(-4)。綜合來看,上周焦炭期貨合約受消息面的影響,價格大幅上行一個臺階,關于山西焦化產業限產的問題似乎成為近期市場行情走向的關鍵。但我們結合產地的情況進行分析認為環保監管升級必定長期維持,但當前山西焦化企業環保合規程度總體提升明顯,預計后續限產主要集中在少部分暫未達標的焦企,對國內焦炭的總體供需關系影響有限。下游方面,鋼廠高爐開工水平處于較好水平,對行情將起到一定的支撐作用。預計后市將箱體震蕩,。近期重點關注的風險點:山西等地環保對焦化生產的影響,操作上建議投資者逢高短空。

焦煤(JM)

偏多看待

隔夜焦煤1909合約小幅回升,日內振幅不大,成交較差,持倉量略減。現貨方面,最近國內焦煤市場價格穩中偏強運行,成交情況良好。27日京唐港山西主焦煤庫提價1770元/噸(持平),連云港山西主焦煤平倉價1870元/噸(持平),日照港澳洲主焦煤車板價1510元/噸(持平)??獯娣矯?,24日統計中國煉焦煤煤礦庫存163.9萬噸(-1.46);100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數14.95天(+0.1),庫存數量788.5萬噸(+11.7);110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存848.3萬噸(+15.1)。綜合來看,供應方面,'近期國內煉焦原煤產出量始終處于較低水平,且近日又有山西柳林、靈石煤礦停產檢修的消息傳出,煉焦煤國內供應進一步降低,受此影響,煉焦煤產地價格上漲明顯。需求方面,上周關于山西焦化產業面臨激進的環保限產消息導致了市場對于煉焦煤后市需求降低的擔憂,但目前看來影響程度并不太大,煉焦煤市場供需關系偏緊的情況依然不變,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:焦化限產情況及進口煉焦煤通關政策,操作上建議投資者偏多看待。

動力煤(TC)

逢高短空,注意止盈

隔夜動力煤1909合約沖高后小幅回落,日內振幅不大,成交活躍,持倉量略減。現貨方面,最近國內動力煤市場價格小幅下跌運行,成交情況偏差。27日忻州動力煤車板價445元/噸(-5),最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價608元/噸(-2)??獯娣矯?,27日統計環渤海三港煤炭港口庫存1361.2萬噸(+10.7);國內六大電廠煤炭庫存1679.2萬噸( -3.4);庫存可用天數28.6天(+0.9),六大電廠日耗58.8萬噸/天( -2.1)。綜合來看,受下游需求低迷的拖累,動力煤市場的弱勢情緒自終端依次向南方港口-北方港口-坑口傳導,近期主產區煤炭坑口市場轉向冷清,價格行情穩中趨弱運行。供應方面,臨近月底的最后幾天,煤管票嚴重不足而被迫減產、停產的煤礦增多。港口方面,雖然電廠日耗重新回歸至約60萬噸/天的水平,但由于庫存水平依然保持高位,迎夏補庫的需求仍不會出現明顯的釋放,港口成交量較低,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:澳洲煤進口通關政策,操作上建議投資者逢高短空,注意止盈。

甲醇(ME)

多單謹慎持有

甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行,成交良好,持倉整體小幅增加。現貨數據方面,華東市場甲醇報價在2340-2450元/噸,較上期略漲5元/噸。山東方面價格在2200-2330元/噸附近,降幅明顯,現貨市場整體成交一般??獯娣矯?,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為66.15萬噸,較節前上漲1.55萬噸,由于前期部分船期延遲,近期庫存總量有所回升,但整體來看較前期去庫效明顯。目前市場呈現在多數利好消息刺激的基礎下期現價格均表現不及預期,進入四月下旬企業開工率出現持續下滑跡象,下游需求開始好轉,在新增MTO裝置的利好支撐下,內地價格表現相對堅挺。但空頭交易者認為未來市場在春檢結束后會遭遇供給短期過度釋放現象,此外江蘇鹽城爆炸事件持續發酵,下游需求不足預期增加,受上述因素影響,甲醇期現價格前期均呈現大幅走跌現象。然各項數據表明當前甲醇基本面逐漸向好,近期下跌多為化工品走弱以及國際形勢不確定因素增加拖累。據了解,當前有大量甲醇制烯烴裝置投產或復產,短期局部供應偏緊狀況出現,近期走跌多受化工品走弱帶動,故操作上多單可繼續謹慎持有,后市需密切關注鹽城3.21爆炸事件后化工產業環保監管力度。

玻璃(FG)

多單謹慎持有

玻璃期貨主力合約隔夜承壓遇阻回落,成交良好,持倉小幅增加,但當前均線系統排列良好,上行趨勢未被破壞。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1071.68點,環比上漲-0.36點;中國玻璃價格指數1091.85點,環比上漲-0.39點;中國玻璃信心指數991.02點,環比上漲-0.21點??獯娣矯?,最新數據顯示,行業庫存4462萬重箱,環比上周增加39萬重箱,同比去年增加1083萬重箱。周末庫存天數17.27天,環比上周增加0.01天,同比增加3.92天。現貨市場方面,五月份以來玻璃現貨市場總體走勢尚可,部分區域生產企業出庫環比有增加的跡象,市場釋放一定的積極信號。近期玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業基本能夠實現當期產銷平衡,隨著前期產能的逐步釋放,供給量在部分區域增加,造成了加工企業和貿易商的信心不足。同時北方地區逐步進入農忙和南方地區的雨季也減少了對玻璃的消費需求。但綜合來看,近期華中地區價格出現松動,出庫環比有所增加,需求整體有所回暖。故操作上建議多單謹慎持有。

白糖(SR)

暫且觀望

隔夜鄭糖主力圍繞4900元/噸一線震蕩偏弱,根據Unica消息稱,我國和巴西達成協議,可能自2020年5月停止對巴西食糖征收配額外保障性關稅,若消息屬實,則自上述日期后巴西進口食糖關稅將恢復至50%,對于我國食糖價格產生較大利空,將對我國食糖產銷產生較大打擊。目前主產區壓榨進程接近尾聲,后期大量新糖即將上市,目前處于消費淡季,交投平淡,集團以走貨為主,挺價意愿不高,現貨方面,今日全國主產區現貨價格下跌,柳州站臺報價為5270 元/噸,南寧站臺今日報價5170-5360元/噸,產銷方面,銷量的增幅大于產量增幅,且庫存下降,去庫存進度較好。國際方面,隨著印度莫迪政府連任,預計對蔗農?;ちΧ炔患?,產量減幅不大;巴西4月份制糖量較去年同期下降39%,巴西制糖比已至低位,難有向下調整空間,減產預期不明顯。操作上,建議投資者關注上方5000元/噸壓力,期權方面,期權波動率上漲,建議做多波動率組合。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

逢低布局多單

隔夜玉米價格走弱。上周23日,首批玉米拍賣,市場投放量為400萬噸,成交361萬噸,成交率為90%,成交均價為1639元/噸。較高的成交率及較高的成交溢價提振市場信心。當前玉米處于生長季節,據調研顯示,今年黑龍江省玉米種植面積或有所下降,另外近期產區天氣干旱少雨,對玉米出苗造成一定影響,關注主產區天氣變化情況。下游深加工企業開工率維持高位,加工利潤處于虧損狀態,企業無利可圖,挺價心態較強。飼料需求方面,夏季非洲豬瘟防控難度較大,兩廣地區仍在蔓延,未見好轉,對玉米飼用需求造成不利影響。預計玉米后期偏強震蕩,關注產地天氣,中美進展,后期的拍賣成交情況。淀粉方面,本周淀粉開機率71.84%,較前一周的73.77%下降1.93個百分點。本周淀粉庫存95.48萬噸,較前一周的92.06萬噸增加3.42萬噸。淀粉庫存處于歷史高位,淀粉需求疲弱,在成本高企及需求疲軟的情況下,短期預計淀粉漲跌兩難,震蕩走勢為主。操作上,建議觀望。期權方面,在拍賣底價的支撐下,以及生長季,預計玉米價格難以跌破1920元/噸,建議賣出C1909-P-1920。

大豆(A)

逢低布局多單

隔夜大豆價格窄幅震蕩。國內方面,全國各地新豆余糧基本見底,貿易商報價多以堅挺為主,利好國產大豆市場行情。新季大豆正值播種季,據調研顯示,新季大豆播種面積有所增加,壓制大豆上漲空間。國際方面,南美大豆豐產,目前正處于大量上市銷售季節,全球供應充足,而國內需求受豬瘟影響未見好轉跡象。美豆正值種植期,主產區暴雨天氣影響美豆播種進度,目前播種進度19%,慢于去年同期的50%。消息稱,特朗普政府正在考慮直接向美國農民支付2美元/蒲式耳的大豆補貼,作為因中美貿易摩擦受損的一攬子援助計劃的一部分。后期關注美國大豆主產區天氣情況以及中美貿易談判新進展。預計大豆價格止跌企穩。操作上,建議逢低布局多單。

豆粕(M)

多單謹慎持有

美中西部地區土壤墑情過剩影響春季田間作業,美玉米播種進度嚴重滯后,截至5月19日,美玉米播種進度為49%,去年同期為78%,5年均值為80%,未來兩周中西部地區降雨依然偏多,玉米難以在5月底前的最佳種植期趕超至正常水平,玉米轉種大豆可能性增加。另一方面,大豆種植時間窗口雖然晚于玉米,但目前大豆種植進度大幅落后,播種能否順利進行取決于六月份天氣,而晚播可能會對生長期間優良率造成不利影響,天氣擔憂有所升溫。但是,白宮考慮為大豆提供2美元/蒲補貼,有利于激勵農戶種植,美豆最終種植面積有較大不確定性,美豆維持震蕩格局,關注850美分/蒲壓力。國內方面,豆粕庫存處于中性偏低水平,截至5月24日當周,國內進口大豆庫存環比減少9.02%至417.96萬噸,豆粕庫存環比減少0.62%至61.28萬噸。部分油廠脹庫?;?,未來兩周預期壓榨量有所下降,豆粕銷售狀況較好,對其形成支撐。24日農科院通報稱,哈爾濱獸醫研究所成功創造出非洲豬瘟候選疫苗,非洲豬瘟疫苗取得階段性成果,提振市場情緒,但候選疫苗為尚未經過田間檢驗產品,短時間內安全有效疫苗面世可能性不大,對此不宜過度解讀。此外,5月下旬以來,西部地區連發生非洲豬瘟,需關注夏季疫情進展情況。操作上建議多單謹慎持有。期權方面,建議持有牛市價差策略。

豆油(Y)

暫且觀望

現階段豆油庫存較往年處于高位,且庫存同比轉正,供應壓力偏大,截至5月24日當周,國內豆油庫存周環比減少0.28%至144.54萬噸。由于脹庫?;?,未來兩周油廠開機率有望下降,但整體開機率仍維持高位,而五月份為油脂消費淡季,豆油高庫存狀態持續施壓。全球及國內油脂高庫存狀況難以改變,抑制油脂反彈空間,豆油整體維持低位震蕩。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

空單減倉

SPPOMA和MPOA分別預估5月1-20日馬棕產量較上月同期下降10.13%及5.29%,ITS和Amspec分別預估5月-25日馬棕出口較上月同期增長15.6%和8.3%。5月中旬馬棕產銷好轉程度較月初減弱,且馬棕整體庫存水平較往年仍處高位,馬棕承壓回調。國內方面,隨著天氣回暖,棕櫚油消費有所好轉,近兩周棕櫚油庫存連續下降,截至5月24日當周,國內棕櫚油庫存周環比減少7.47%至75.61萬噸。綜合來看,馬棕庫存同比偏高的局面難以改變,棕櫚油缺乏持續上漲動力,但庫存環比下降,供應邊際有所好轉,對其形成低位支撐,整體維持低位區間震蕩。操作上建議空單減倉。

菜籽類

菜粕91正套持有

中加問題短期難以解決,貿易商對菜籽采購謹慎,5月份大部分進口菜籽船期取消,6、7月份各有一船菜籽到港,菜籽到港量偏低對菜系品種形成支撐。本周菜籽油廠開機繼續上升,菜粕及菜油庫存雙雙上升。截至5月24日當周,國內進口菜籽庫存環比減少12.48%至63.8萬噸,菜粕庫存環比增加19.38%至3.45萬噸,國內菜油庫存環比增加2.96%至8.69萬噸。由于水產旺季來臨,菜粕消費受剛需支撐,而油脂整體供應壓力偏大,菜油與其他油脂價差擴大,銷售狀況不佳。隨著菜籽到港量逐步趨緊,操作上建議菜粕91正套持有。

雞蛋(JD)

逢高止盈

昨日雞蛋主力震蕩偏強,重心在4300元/500kg上方運行。養殖板塊繼續上行,帶動雞蛋價格上漲,端午節備貨接近尾聲,現貨價格回調,上方空間有限。現貨方面,全國大部分地區雞蛋價格回調,平均價格在4.0元/斤,較前一日回落0.07元,貨源供應基本正常,下游市場消化一般,走貨普遍無好轉,業者心態謹慎。據卓創資訊顯示,4月全國13個主產區在產蛋雞存欄量為12.067億只,環比微增0.02%,同比跌幅1.10%。4月份新開產蛋雞主要是2018年11、12月份補欄的雞苗。從淘汰雞方面來看,目前淘汰雞價格處于高位,部分地區養殖單位為鎖定利潤,順勢淘汰產蛋率偏低的老雞,但多數地區存在惜售現象,老雞整體出欄量減少,市場貨源供應量較少,目前供應面上價格支撐仍然存在,現貨價格較為堅挺,操作上建議多單逢高止盈。

蘋果(AP)

建議觀望

昨日蘋果價格大幅下跌。舊作方面,目前舊季蘋果庫存處于歷史最低。山東地區庫容比為18.7%,陜西地區庫容比為為4.9%,蘋果庫存處于低位,本周存貨商存貨利潤大幅好轉,蘋果現貨走貨較好,價格現貨價格走強,對盤面有較強的支撐。新作方面,目前蘋果處于開花結果期,部分地區因干旱影響花的質量,導致蘋果坐果率一般,蘋果處于生長季,容易天氣炒作,新季蘋果或震蕩走強為主。操作上,建議觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

隔夜鄭棉主力震蕩整理,收于13500元/噸上方,上周受我國或在2020年5月取消對于巴西食糖的保障性關稅這一消息的影響,市場擔憂我國對于巴西棉花的進口關稅也將會相應下調,導致市場情緒更為悲觀,棉花價格大幅下行。五月份USDA供需報告報告預測美國2019/20年度棉花期末庫存預估為640萬包,較上一作物年度增加180萬包,增加幅度接近40%,2019/20年度,全球庫存、產量和消費量均有所增加,主產棉國單產普遍恢復,全球總產預計增加700萬包,達到1.255億包(約2731萬噸)。報告整體對于全球棉花價格利空。國內方面,拋儲第二周,由于受中美兩國互加關稅等利空因素影響,國內外棉花價格均大幅下跌,儲備棉成交量及成交價格隨之回落。國際方面,截止5月19日當周,美棉播種進度為44%,落后去年同期6%,整體種植進度偏慢,但目前中美主產區的天氣狀況良好,棉花整體種植情況向好,操作上,關注下09合約是否能在13500元/噸企穩,建議暫且觀望。期權方面,當前波動率在18%一線,操作上建議賣出看漲期權。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月

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