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今日早盤研發觀點2019-05-10

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品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

宏觀

關注美國4月通脹數據和英國一季度GDP增速

隔夜美元指數下跌,國際大宗商品下跌,歐美股市下跌。國際方面,美國3月貿易帳逆差500億美元,對中國商品貿易逆差283億美元,創2016年以來最低。目前為止美國貿易逆差已經連續兩個月收窄。另外日本央行行長黑田東彥表示央行資金是否退出市場取決于2%物價目標是否達成,上調超額準備金利率是工具選項之一。國內方面,4月信貸數據和貨幣數據顯示疲弱,其中當月社融增量環比腰斬,新增人民幣貸款亦大幅回落至僅過1萬億,二者均處于2018年以來較低水平。從結構上看,人民幣貸款和非標融資縮量是社融縮量主因,新增企業中長期貸款較低且在信貸總量中占比不高?;醣曳矯?,M1增速重新大幅下滑,這與政治局會議重新強調房地產調控政策有關。另外4月通脹數據均有回升,CPI同比上漲2.5%,創下6個月新高,PPI同比上漲0.9%,主要是受豬肉價格上行的影響,未來通脹壓力較大。今日重點關注美國4月通脹數據和英國一季度GDP增速。

宏觀金融
研發團隊

股指

建議暫時觀望

隔夜歐美股市下跌,國內昨日早盤三組期指低開后震蕩下行,IF和IH加權指數下跌逾2%,午后指數延續早盤震蕩走勢,尾盤指數下跌均逾1%,2*IH/IC當月合約比值縮小295基點至1.1160。現貨指數全線下跌逾1%,行業板塊多數收跌,其中農牧、家電等行業收漲,釀酒和金融板塊跌幅較大。宏觀方面,前期積極財政政策集中發力,中期宏觀經濟數據好于預期落地,政策基調的略有轉變對市場產生了一定的預期差。且受中美貿易磋商不確定性的影響,導致市場情緒短期內不樂觀。另外MSCI將于5月14日發布新納入A股個股名單,對盤中悲觀情緒起到一定的緩沖。北向資金累計凈流出53.5億元。技術面,上證指數跌破2900點關口,兩市前期缺口已補,期指短期均線多頭格局轉向,操作上暫時觀望。

貴金屬

輕倉多單

隔夜貴金屬小幅上行,中方表示對美方5/10加征關稅的行為不排除進行反制措施,預計貴金屬受到避險情緒支撐有望繼續上行。近期美國經濟增長強勁但存隱憂,雖然就業市場仍呈現火爆態勢,4月非農就業高達26.3萬人,預期19萬人,但薪資增速放緩,通脹下行壓力較大。此外,反映制造業活力的美國ISM制造業指數也意外下跌。美聯儲5/1召開的利率會議暗示年內美聯儲貨幣政策或維持中性立場,因而我們認為,后續金價將更多受到全球經濟增長和避險情緒的影響,當前中美貿易談判前景再次蒙上陰影,預計短期市場避險情緒將支撐金價。資金方面,截止5/9,SPDR黃金ETF持倉739.94噸,前值739.64噸,SLV白銀ETF持倉9846.81噸,前值9819.12噸。操作上,密切關注5/9-10中美貿易談判,建議輕倉多單。

金屬
研發團隊

銅(CU)

暫時觀望

夜盤滬銅小幅上行,美指下跌,倫銅小幅上行。中方表示對美方5/10加征關稅的行為不排除進行反制措施,我們認為銅價暫時上行承壓,一方面,中美貿易前景堪憂,另一方面,中國1-4月進口未鍛軋銅及銅材累計減少5.26%,減幅進一步擴大,顯示終端消費仍偏弱。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約下調15元至貼10-升100元/噸,下游駐足觀望,倫銅(cash-3M)貼水18.25美元/噸。展望后市,電解銅供應趨緊的預期仍存,二季度國內冶煉廠將迎來檢修高峰,多家咨詢機構將4月電解銅產量下調7%-8%??獯娣矯?,3月中旬以來國內庫存拐點顯現,根據規律去庫一般會延續至6月底,考慮到今年基建投資對總需求的托底以及庫存水平整體偏低,電解銅供應趨緊的矛盾將逐漸從盤面上有所體現。截止5/9,上期所注冊倉單117941噸(-2871),周庫存211630噸(-8049),LME庫存217975噸(-9225)。操作上,雖然電解銅存在供應趨緊預期,但當前避險情緒高漲,建議觀望,期權策略建議觀望。

螺紋(RB)

空單持有

昨日現貨市場建筑鋼材價格繼續松動,早盤市場報價弱穩,市場放量后,終端計劃量多以采購完成,開盤后詢盤較少,成交清淡,盤中商家報價松動,不過從市場反饋來看,低價成交仍未好轉,其中華東大廠廠提多報至4100-4120元/噸之間不等,小廠抗震資源多報至4000-4030元/噸之間。目前三類資源到貨偏多,商家壓力較大。綜合來看,預計現貨市場或偏弱運行。昨日螺紋鋼主力1910合約弱勢整理,期價表現維穩運行,下方3700一線附近仍有一定支撐,關注多空爭奪,空單繼續持有。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日上海熱軋板卷市場價格小幅下跌,市場成交整體一般,1500mm普碳鋼卷主流報價4040-4050元/噸,1800mm寬卷報價在4280-4300元/噸。昨日期貨市場震蕩下行,市場心態偏弱,商家報價小幅下跌,市場成交整體一般。不過目前市場庫存相對不高,商家出貨壓力不大,也不愿過低銷售,預計上海熱軋市場價格震蕩偏弱。昨日熱卷主力1910合約跌破3700一線,短期波動有所加大,做多卷螺差套利可考慮離場為宜。趨勢性操作暫時觀望。

鋁(AL)

多單逢低布局

隔夜滬鋁1905合約高位震蕩為主,持倉量下降,成交量一般,外盤LME三月鋁上漲0.42%。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前139萬噸。短期受到國內一季度經濟數據好轉,消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降,市場對于后市需求較好預期支持鋁價短期上行。電解鋁行業虧損隨著鋁價下行有所減少,但新增產能仍在投產。現貨方面,午前期鋁小幅上行后于14200元/噸附近震蕩運行,今日廣東地區現貨價格集中在14200~14210元/噸附近,以下月?票成交居多,粵滬價差擴至30元/噸。今日貿易商間交投活躍,接貨積極;廣東下游企業備貨熱情亦較高。整體來看華南地區鋁錠現貨流通以貿易商交投為主,成交不錯。鋁目前呈現供需兩弱情況,短期鋁期價下方空間或有限,已經接近成本線不遠,后續關注、出口數據及庫存累計情況。操作上,根據宏觀方面好轉,建議逢低多單布局,特朗普再次威脅可能提高貿易關稅至25%,投資者注意控制風險,適當調低倉位。

鋅(ZN)

逢高做空

隔夜滬鋅1906震蕩為主,持倉量下降,成交量較大,外盤方面LME鋅下跌0.34%。外盤方面LME帶動內盤鋅變動,主要因為近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到8.7萬噸,據統計交倉的主要為和荷蘭的弗利辛恩(4000噸左右)和荷蘭的鹿特丹(30000噸左右)LME鋅現貨升水仍然維持強勢,內盤鋅現貨也維持小幅升水,現貨仍偏緊俏。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量為45.21萬噸,同比增1.39%,也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面,上海0#鋅主流成交21760-21800元/噸,雙燕成交于22060-22080元/噸,0#普通對5月報升水50-80元/噸;雙燕報升水330-380元/噸。1#主流成交于21680-21750元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空,特朗普再次威脅可能提高貿易關稅至25%,投資者注意控制風險,適當調低倉位。

鎳(NI)

暫時觀望

夜盤滬鎳小幅上行,持倉量變化不大。根據最新調研顯示,山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵,鎳鐵供應壓力逐步兌現。現貨方面,俄鎳較無錫1904普遍升水300元/噸,金川鎳較無錫1904合約報升水3500-3600元/噸,下游少量補貨。需求方面,新能源汽車新的補貼政策將于6月25日正式實施,純電動汽車主流車型國補平均退坡50%地補全退,對硫酸鎳的需求及價格明顯利空;近期不銹鋼鋼廠主動增加排產量,但下游需求持續偏弱,導致社會庫存快速增加至逼近歷史高位??獯娣矯?,截止5/9,上期所注冊倉單8324噸(+752),周庫存9474噸(+46),LME庫存170436(-752)噸。操作上,雖然供需面偏空,但鑒于全球電解鎳庫存仍在持續下降,建議暫時觀望。

錳硅(SM)

短多操作

昨日SM909合約交易重心繼續上移,收盤7160元/噸站上5日均線,日內最高7180元/噸。現貨方面,昨日各地錳硅報價繼續小幅下調,Mysteel錳硅指數降20至7238元/噸,south32六月份錳礦報價與五月持平,港口貿易商挺價現貨,但受制于國內港口錳礦高庫存和錳硅市場的弱勢,挺價效果差,對當前錳硅市場支撐依舊較弱。供需方面,河鋼招標定價7600元/噸后錳硅市場走勢明朗,市場進入集中采購期,但南方進入豐水期,錳硅市場開工整體高位,供應寬松,后期可關注檢修情況。期貨市場,SM909合約周二收長上下影線之后,盤面震蕩上行,近幾日表現看7000元/噸支撐有效,昨日最高點7180元/噸在10日均線,收盤在5日均線之上,表現走強,鑒于現貨無明顯利好,可短多操作,暫不做長線持倉。

硅鐵(SF)

關注持倉和6050元/噸一線表現

SF909合約昨日增倉上行,最高點6050元/噸,收于6046元/噸,表現較強。硅鐵現貨市場近期較為平穩,鋼招陸續展開,廠家庫存低位運行,雖原料蘭炭和硅石成本走高,但交割庫庫存量大,生產廠家對外報價較穩,72鐵市場主流報價在5600-5700元/噸左右,75報5900-6000元/噸左右。當前市場主要壓力依舊在交割庫的高庫存。SF909合約盤面顯示6050元/噸以上壓力較大,昨日高點繼續在該位置,但持倉增12882手,量較大,若持倉繼續增加且價格突破6050元/噸,可短多跟隨,關注6100-6200元/噸壓力。

鐵礦石(I)

觀望為宜

昨日進口礦港口現貨市場表現弱勢,部分品種成交價格小幅回落3-10元/噸,交投活躍度一般。早間貿易商報價持穩,PB粉主流報價685-690元/噸,但市場整體心態偏弱,貿易商議價空間拉大,出貨意愿強,PB粉意向成交價在673-675元/噸。山東地區鋼廠買貨積極性欠佳,部分鋼廠有主動降庫,但鋼材出貨情況尚可,在高利潤的大背景下,礦價底部支撐明顯。淡水河谷Brucutu礦區再度停產事件對市場有所提振,但明顯上行動力不足,在區域鋼廠采購放緩,主流品種到港逐漸回升的情況下,預計短期內現貨市場仍弱勢盤整運行。昨日鐵礦石主力1909合約維持偏強整理態勢,期價表現維穩,預計短期或維持高位震蕩,觀望為宜。

天膠(RU)

區間震蕩思路

隔夜橡膠主力合約期價震蕩回落,持倉量增加,成交較活躍?;旌轄喝隙ㄇ餮系撓跋熘鴆餃躉?,目前現貨市場混合膠交投較為活躍,橡膠庫存被動去化,但橡膠價格的運行仍需要關注其基本面。供應方面,國內外產區陸續開割,供應端將進入增量區間;但由于近期產區偏干旱,原料價格回落幅度有限。終端需求方面,下游加工企業對原料繼續保持剛需采購。山東地區全鋼輪胎企業開工環比上周略微走低。主因替換市場走貨放緩及受山東地區大氣治理行動影響??獯娣矯?,區內外庫存繼續保持增長,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年5月8日,期貨庫存為4.2137萬噸(+0.03%)。綜合來看,橡膠供需結構變化不大,供應維持寬松格局,同時國內庫存高企,下游需求仍保持剛需采購。操作上,建議區間震蕩思路。期權方面,建議跨式盤整策略。

能化
研發團隊

原油

觀望為宜,原油盤中震蕩后趨穩

市場繼續關注中美貿易談判,盡管接近美國加征關稅時間,市場仍然等待觀望,歐美原油期貨盤中動蕩后趨穩。特朗普阻止伊朗出口原油,沙特和阿聯酋沒有立即增產,美國原油產量也下降。美國已經連續兩周動用原油戰略儲備,有利于平衡自身市場,減緩石油市場看漲氣氛。美國原油產量減少,凈進口量下降,原油庫存減少,汽油和餾分油庫存也下降。美國原油出口量減少。截止2019年5月3日當周,美國原油出口量日均232.2萬桶,美國原油日均產量1220萬桶。6月份沙特阿拉伯原油每日出口量將低于700萬桶,其產量維持在全球減產協議規定的配額之下。SC主力合約1906圍繞480一線震蕩運行,當前不確定性因素較大,我們認為原油短期多單適當回避。

燃油

觀望

隔夜燃料油主力合約期價沖高回落,持倉量增加,成交活躍。新加坡現貨交易疲軟,貼水仍維持弱勢,同時近遠月價差收窄。現貨方面,8日新加坡高硫380燃料油價格為405.51(-6.79)美元/噸。供應方面,全球重質原油供應偏緊疊加煉廠利潤下滑,因此后檢修季新加坡市場燃料油產量增幅或將不及預期。需求方面,淡水河谷鐵礦石發運量或將再度下滑,對航運市場的復蘇產生負面影響。但由于美國欲使伊朗原油零出口,因此全球油品貿易將趨于活躍。且隨著的中東發電高峰季的到來,燃油需求亦將增加??獯娣矯?,全球燃料油庫存保持低位,主因IMO 2020影響下補庫意愿不強。截止5月1日當周,新加坡燃料油庫存從16個月高點回落至2357.6萬桶, 環比下降3.1%。成本端方面,中東地緣風險頻發,全球原油供應中斷風險加劇。仍需關注OPEC+減產行動的可延續性。操作上,建議暫時觀望,長線多單可適時布局。

乙二醇

上游成本增加,企業利潤持續下滑

乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅運行,成交良好,持倉小幅下降,期價上方技術阻力仍存,目前價格在跌破5000點整數關口支撐后市場看空氛圍濃厚,隨著原油價格近期呈現回調走勢,乙二醇價格難尋利好支撐,企業利潤急劇下滑。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4520元/噸與4510元/噸,較上期保持不變,廣州局部地區價格近期表現相對平穩,現貨市場成交再度受阻。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降5萬噸,累計達136.8萬噸,跌幅達3.53%,庫存總量略有下滑,仍處歷史高位附近,后市庫存壓力仍將是來自基本面方面的主要阻力。需求方面,近期滌綸長絲市場穩中略跌,原料PTA及MEG大幅下跌,滌絲工廠報價暫穩,實單優惠出貨,市場看空情緒較濃,下游采購積極性不足,需求短期難以回升,預計短期內滌綸長絲市場行情窄幅下跌,POY150D在9100元/噸左右,FDY150D價格在9500元/噸附近,DTY150D價格10600元/噸上下。此外,短纖、聚酯瓶片及切片市場以盤整為主,工廠報價平穩,主流商談重心穩中偏暖運行。原油方面,油價近期整體延續偏強走勢,美國宣布終止對進口伊朗原油豁免,歐美原油價格走勢強勁,此外以OPEC方面主導的減產或將擴大持續期,短期上行空間仍或存在。總體來看,短期期價跌破5000點整數關口支撐,下跌趨勢或以形成,但目前企業利潤大幅縮減,期價或在4500元/噸尋求短期支撐,故操作上建議暫且觀望為宜,不宜過分追空,前期盈利較大空單可繼續謹慎持有。

紙漿

觀望

隔夜紙漿主力合約期價小幅上行,持倉量下降,成交較活躍。現貨方面,9日全國針葉漿價格為5341.5元/噸(-15)。供應方面, 2019年4月前三周巴西紙漿日均出口量同比上漲12.5%,出口均價下滑25.8美元/噸。同時由于前期進口窗口打開,因此預計國內紙漿進口數量將會回升,供應端的壓力難改。需求方面,下游紙廠需求仍舊偏弱,原料采買偏謹慎;下游需求難有明顯改觀,漿廠傾向于穩盤操作??獯娣矯?,4月下旬,國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬余噸,較3月下旬下降11%,較去年同期增加64%。由于目前現貨價格走弱,且需求無明顯起色,預計漿價維持弱勢震蕩態勢。操作上,建議暫時觀望。

PVC(V)

背靠均線持多

PVC主力合約1909昨日震蕩回落,跌破7000一線。電石價格將高位回落,PVC成本面壓力減輕,企業利潤改善。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。短期基本面仍然受安檢及檢修影響較大,現貨大概率將繼續走強。電石價格仍有上漲趨勢,部分外購電石企業PVC單產品仍有虧損,成本支撐凸顯。進入5月后,PVC廠安全檢修及停車檢查將大幅增加,停車時間也將有所延長,二季度供應將明顯減少。但考慮到現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存仍然處于高位,下游需求暫未明顯啟動,短期單邊大幅上行較為困難,操作上,建議背靠均線持多。

瀝青(BU)

短期多單部分止盈,中線多頭思路

瀝青1906合約震蕩運行,上方均線壓制,中線維持多頭思路,但伴隨雨季提前到來,需求將受沖擊,短期多單可依托前高部分止盈。近期國內瀝青市場弱勢走穩,南方地區受降雨天氣影響,下游需求回升受限,但庫存壓力尚可,支撐瀝青價格保持穩定。東北地區受焦化需求帶動以及執行部分道路瀝青合同,煉廠出貨改善,部分地煉合同價有所上漲。山東及華北地區,終端需求較弱,加上市場低價資源較多,多數煉廠出貨不暢,但成本仍受支撐,瀝青價格暫時走穩。雖然原油走勢強勁,但南方雨季影響需求,北方需求釋放緩慢,煉廠及社會庫存保持增長,受庫存壓力影響,個別煉廠瀝青價格有下調可能。瀝青主力1906中線維持多頭思路,短期多單部分止盈。

塑料(L)

暫時觀望

夜盤塑料期貨主力合約下跌。原油走弱以及中美貿易談判引起市場關注,市場擔憂若美國提高關稅或將會導致塑料下游制品出口下降,不過塑料主要應用于薄膜領域,薄膜主要隨季節性波動,整體剛需比較穩定,因此我們認為此次提高關稅對塑料下游需求影響不會太大。近期塑料期貨受供應面影響比較大。本周石化企業聚烯烴庫下降了95萬噸附近,依舊處于偏高水平,石化企業降價去庫存,同時執行批量優惠政策。本周檢修產能總計98萬噸左右,檢修比較少,PE國產供應穩定。下游農膜開工率20-30%,其它下游行業按需采購為主。短期塑料期貨易跌難漲,或將繼續下行尋底。操作方面,因追空安全邊際不高,建議暫時觀望為宜。

聚丙烯(PP)

暫時觀望

夜盤聚丙烯期貨主力合約在8400元/噸附近

PTA(TA)

暫時觀望

TA主力1909合約圍繞5900一線運行,PX加工差壓縮至330美元/噸附近,成本坍塌拖累TA。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,二季度PX供應大幅增加可能性較小。PTA方面,二季度新增供應預期不強,PTA大裝置暫無新增產能投產,二季度庫存始終處于中低位,下游需求看,聚酯廠庫庫存相對中性,終端訂貨一般,且五一期間仍然有停車可能性。因此下游需求仍有較大不確定因素。供需面或將從偏中性向偏弱轉變,或將壓縮PTA加工差。我們認為當前PX價格大幅下調導致PTA成本坍塌,單邊短期觀望為宜,但考慮PX和PTA供需格局的差異性,可考慮加工差在200美金下方進行做擴。

焦炭(J)

短期偏多看待

隔夜焦炭1909合約小幅下行,日內振幅微小,成交較差,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦炭市場價格穩中偏強運行,成交情況良好。9日山東臨沂二級焦出廠價1940元/噸(持平),徐州產二級焦市場價2000元/噸(持平),天津港準一級焦平倉價2100元/噸(+50)。3日統計國內100家焦化廠綜合產能利用率80.58%(-0.17);庫存方面,110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數14.3天(-0.3),庫存數量452.2萬噸(-2.1);100家獨立焦化廠焦炭庫存57萬噸(-11.5)。綜合來看,近期焦炭市場整體偏強運行,山東、河北等地第二輪價格提漲計劃于5月10日執行,基本預示著本輪焦炭價格上漲可全面落實。供應方面,環保部對山西焦化行業點名批評后,預計本月后期焦炭供應縮減的可能性仍在。下游消耗方面,鋼廠高爐開工指標暫處于較高水平,不過唐山高爐限產還在繼續落實,高爐檢修數量有所增加。由于近期鋼廠成材利潤受到較為嚴重的擠壓,我們認為在當前供需關系狀況下,焦炭繼續探漲的難度仍然較大,預計后市將繼續震蕩調整。近期重點關注的風險點:鋼廠成材生產利潤情況及唐山鋼廠限產情況,操作上建議投資者短期偏多看待。

焦煤(JM)

暫且觀望

隔夜焦煤1909合約走勢偏弱,日內振幅微小,成交較差,持倉量略減。現貨方面,最近國內焦煤市場價格小幅拉漲運行,成交情況尚可。9日京唐港山西主焦煤庫提價1770元/噸(持平),連云港山西主焦煤平倉價1870元/噸(持平),日照港澳洲主焦煤車板價1490元/噸(持平)??獯娣矯?,10日統計中國煉焦煤煤礦庫存162.8萬噸(-4.5);100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數14.81天(0),庫存數量769.5萬噸(0);110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存839.2萬噸(0)。綜合來看,上游供應方面,當前國內產區出現主焦煤供應偏少的結構性問題,受下游采購積極影響,煉焦配煤價格亦有穩中趨漲的態勢。據了解,當前山西主焦煤市場銷售順暢,煤礦幾乎無庫存,煤礦銷售價格探漲的情況有所增多。下游方面,隨著第一輪價格提漲逐步全面落地以及第二輪價格提漲進入日程,當前焦化企業盈利情況有所好轉,煉焦煤采購積極性有所提升。但同時,山西焦化產業治理及唐山鋼廠限產亦令市場觀望情緒驟增,預計后市將繼續震蕩調整。近期重點關注的風險點:山西焦化及唐山高爐限產情況,操作上建議投資者暫且觀望。

動力煤(TC)

嘗試逢低短多

隔夜動力煤1909合約小幅拉升,日內振幅微小,成交偏差,持倉量略增。現貨方面,最近國內動力煤市場價格漲跌互現運行,成交情況較差。9日忻州動力煤車板價449元/噸(持平),最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價614元/噸(持平)??獯娣矯?,9日統計環渤海三港煤炭港口庫存1278.9萬噸(+13.7);國內六大電廠煤炭庫存1546.6萬噸( -5.9);庫存可用天數28.1天(+0.3),六大電廠日耗55.1萬噸/天( -0.7)。綜合來看,上游方面,進入5月份榆林地區煤礦仍然受到安檢復查和煤管票的限制,高卡低硫優質資源供應緊張的問題暫未見明顯緩解,但由于貿易商觀望情緒加重,成交情況較上周轉弱。此外受成交略微回落影響,煤炭運價已有一定的下行。港口方面,CCI價格指數已連續數日維持穩定,但由于下水煤貿易商倒掛情況進一步加劇且持續時間較長,近期港口價格探漲意愿強烈。下游方面,由于電廠日耗表現不佳且消極采購,目前仍對抑制行情上行起把控作用,預計后市將繼續震蕩調整。近期重點關注的風險點:非火電行業煤炭需求情況和港口貿易活躍度,操作上建議投資者暫且觀望,可嘗試逢低短多。

甲醇(ME)

多單繼續謹慎持有

甲醇期貨主力合約隔夜小幅沖高后遇阻回落,成交一般,持倉降幅明顯。現貨數據方面,華東市場甲醇報價在2320-2430元/噸,山東方面價格在2140-2300元/噸附近,現貨市場有回暖跡象,各地區價格表現平穩??獯娣矯?,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為73.25萬噸,較前期下降1.08萬噸,庫存總量再度下滑,去庫初顯成效,但庫存總量仍處歷史高位。目前市場呈現在多數利好消息刺激的基礎下期現價格均大幅走跌的狀況,進入四月下旬企業開工率出現持續下滑跡象,下游需求開始好轉,在新增MTO裝置的利好支撐下,內地價格表現相對堅挺。但空頭交易者認為未來市場在春檢結束后會遭遇供給短期過度釋放現象,此外江蘇鹽城爆炸事件持續發酵,下游需求不足預期增加,受上述因素影響,甲醇期現價格前期均呈現大幅走跌現象。然各項數據表明當前甲醇基本面逐漸向好,期價下方空間或有限,此前下跌多為化工品走弱拖累,故操作上建議多單謹慎持有。

玻璃(FG)

多單謹慎持有

玻璃期貨主力合約隔夜窄幅震蕩,成交一般,持倉量略減,當前均線系統排列良好,短期市場偏多思路為主,上行趨勢或已形成。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1072.69點,環比上漲-0.70點;中國玻璃價格指數1092.84點,環比上漲-0.70點;中國玻璃信心指數992.08點,環比上漲-0.69點。本周以來玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業出庫環比有所增加??獯娣矯?,行業庫存4528萬重箱,環比上周增加2萬重箱,同比去年增加1201萬重箱。周末庫存天數17.75天,環比上 周增加0.01天,同比增加4.45天。現貨市場方面,上周以來玻璃現貨市場總體走勢平穩,生產企業出庫速度環比有所增加,市場信心和預期有所好轉。本周即將召開華東華北等地區市場研討會議,對現貨市場信心有一定的提振作用。同時后期也有一定數量的產能即將增加,總體看廠家壓力猶存。綜合來看,近期華中地區價格出現松動,出庫環比有所增加,需求有所回暖。故操作上建議多單謹慎持有。

白糖(SR)

觀望

隔夜鄭糖主力依托5100元/噸震蕩偏強,目前主產區壓榨進程接近尾聲,后期大量新糖即將上市,目前處于消費淡季,交投平淡,集團以走貨為主,挺價意愿不高,政策方面,廣西主產區宣布退出政府甘蔗指導價政策,實行市場調節價格,政策落地,市場情緒有所下降。目前廣西目前收榨接近尾聲,云南收榨進度接近一半。進口糖方面,據悉已有15噸巴基斯坦免稅食糖進入我國,前期的利空因素兌現。現貨方面,今日全國主產區現貨價格持穩,柳州站臺報價為5300-5360元/噸,南寧站臺今日報價5330元/噸,產銷方面,銷量的增幅遠大于產量增幅,且庫存下降,對后期糖價走勢有利。國際方面,上周原油價格出現回落,導致巴西乙醇價格大幅跳水,加上巴西雷亞爾走弱,ICE原糖價格在五一節期間大幅下跌,在12美分/磅下方運行,印度糖廠協會周五稱,印度2018/19年度糖產量預計增加1.5%至創紀錄的3300萬噸,令庫存增長,打壓國際糖價。操作上,建議投資者暫且觀望,期權方面,期權波動率回落,短期內建議賣出寬跨式組合。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

觀望

近期中美貿易談判重新成為市場交易點,不確定性加大。近日,吉林省財政廳、省發改委和省農業廳聯合下發《關于2019玉米和大豆生產者補貼有關事項的通知》,《通知》指出,2019年,我省繼續對市縣給予補貼,玉米生產者補貼水平為86元/畝,較2018年下調8元/畝,大豆生產者補貼水平為268元/畝,較2018年提高41元/畝。市場預期2019年玉米種植面積或難增加,支撐玉米價格。目前東北產區基層余糧已見底,市場消息稱,東北地區進行糧庫余糧排查,時間周期為1個月,在此期無法拍賣。因此市場預估們今年的拍賣時間將延至6月以后。下游深加工企業開工率維持高位,加工利潤處于虧損狀態,企業無利可圖,挺價心態較強。飼料需求方面,未見好轉,仍維持疲弱態勢。預計玉米短期區間震蕩為主,后期關注政策拍賣動向、中美進展。淀粉方面,本周淀粉開機率73.93%,較前一周的76.47%下降2.54個百分點。本周淀粉庫存88.78萬噸,較前一周的89.485萬噸減少0.705萬噸。淀粉庫存依然充足,目前仍處于消費淡季,在成本高企及需求疲軟的情況下,短期預計淀粉漲跌兩難,震蕩走勢為主。操作上,建議觀望。期權方面,短期預計玉米1909合約價格或難突破1940元/噸,建議賣出c1909-C-1940。

大豆(A)

暫時觀望

中美貿易風波再起,不確定性加大。國內方面,全國余糧逐漸減少,提振大豆價格。同時,2019年國家實行大豆振興計劃,黑龍江大豆種植補貼高于玉米補貼200元以上,吉林省大豆補貼較2018年有所提高,目前東北四省大豆種植面積有望恢復至歷史高位附近,利空大豆價格。國際方面,南美大豆收割接近尾聲,目前正處于大量上市銷售季節,全球供應充足,而國內需求受豬瘟影響未見好轉跡象。美豆正值種植期,后期關注美國大豆主產區天氣情況。預計大豆價格維持偏弱走勢。操作上,建議暫時觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

特朗普政府宣稱于5月10日起對2000億中國商品進口關稅由10%提高到25%,劉鶴代表團于5月9-10日期間訪美,若中美貿易談判破裂,美豆仍有下行空間,不排除下破800美分/蒲,若中美關系出現緩和,美豆或重回850美分/蒲一線。美豆周度出口連續五周走弱,5月2日止當周,2018/19年度美豆出口銷售凈減少14.91萬噸,遠低于市場預估。美中西部地區春季洪澇引發的積水影響玉米和大豆播種,截至5月5日,美玉米播種進度為25%,去年同期為36,5年均值為46%,大豆播種進度為6%,去年同期為14%,五年均值為14%,市場擔憂2019/20年度玉米轉種大豆面積增加,對美豆形成利空。國內方面,雖然豆粕受到中美關系不確定支撐走勢相對偏強,但南美大豆盤面榨利處于高位,或將刺激油廠加大進口,且目前南美供應充足,抑制豆粕上漲空間。五一期間成交轉淡,豆粕庫存增加,庫存水平較往年中性偏低,截至5月3日當周,國內進口大豆庫存環比增加14.18%至425.66萬噸,豆粕庫存環比增加5.69%至65.76萬噸。豆粕短期走勢偏強,但事件風險較大,關注2700元/噸爭奪,操作上建議暫且觀望。期權方面,暫且觀望。

豆油(Y)

暫且觀望

現階段豆油庫存較往年處于高位,且庫存同比轉正,供應壓力偏大,截至5月3日當周,國內豆油庫存周環比增加1.13%至139.77萬噸。5月份隨著油廠開機率提升,豆油供應壓力不減,而四五月份為油脂消費淡季,后期豆油庫存仍趨增。全球油脂高庫存狀況短期難以改變,油脂整體走勢偏弱。特朗普政府宣稱于5月10日起對2000億中國商品進口關稅由10%提高到25%,劉鶴代表團于5月9-10日期間訪美,近期中美貿易政策不確定性較大,操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

4月份馬棕產量壓力依然偏大,SPPOMA預估4月馬棕產量比3月下降2.88%,2019年齋月于5月5日開啟,齋月期間需求仍不容樂觀,船運調查機構ITS和Amspec分別預估4月馬棕出口量較上月持平及增加2.0%。綜合來看,3月末馬棕庫存仍處高位,4月棕櫚油庫存去化進程緩慢,高庫存對馬棕形成壓制,近期馬棕偏弱運行。國內方面,周度棕櫚油庫存下降,截至5月3日當周,國內棕櫚油庫存周環比減少0.09%至77.85萬噸,但4月中旬起棕櫚油庫存呈現逐步上升狀態。受中美關系走勢不確定性影響,粕強油弱走勢打壓油脂價格,國內油脂整體供應壓力趨增,但空頭壓力釋放后,目前棕櫚油價格處于低位水平。操作上建議暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

近期中美及中加關系不確定性風險增大,中國此前已對三家加拿大出口商提出油菜籽存在質量問題,貿易商對菜籽采購謹慎,5月份大部分進口菜籽船期取消,后續到港量的不確定性對菜系品種形成支撐。本周菜籽類油廠開機率下降,菜油及菜粕成交低迷,截至5月3日當周,國內進口菜籽庫存環比增加0.54%至74.84萬噸,菜粕庫存環比減少14.65%至3.67萬噸,菜油庫存環比減少5.75%至8.53萬噸。政策反復下,操作上建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

逢低做多

昨日雞蛋主力盤整,重心在4300元/500kg上方運行,五一節期間現貨價格走高,帶動期貨上漲。現貨方面,全國大部分地區雞蛋價格上漲,平均價格在3.97元/斤,較前一日上漲0.04元,供給方面,據卓創資訊顯示,3月全國13個主產區在產蛋雞存欄量為12.064億只,環比小幅上漲0.09%,同比跌幅1.85%。3月份新開產蛋雞主要是2018年10、11月份補欄的雞苗。從淘汰雞方面來看,3月份主產區淘汰雞均價呈現上漲的趨勢,養春節過后市場適齡老雞已基本淘汰完畢,且蛋價逐漸回漲至成本線以上,養殖單位淘汰老雞積極性不高,市場貨源供應量較少,目前供應面上價格支撐仍然存在,現貨價格較為堅挺,操作上建議逢低做多。

蘋果(AP)

建議觀望

受蘋果庫存低,現貨價格走強的影響,蘋果近月合約表現搶眼。目前舊季蘋果庫存處于歷史最低。山東地區剩余庫存為119萬噸,陜西地區為29萬噸,蘋果庫存處于低位,支撐價格。舊年度蘋果總體貨量不大,存貨商存貨利潤尚可,貨主存惜售情緒,預計短期內蘋果現貨價格穩定,對盤面有較強的支撐。但是進入5月,替代水果增加,蘋果需求或將減弱。新季蘋果部分產區部分進入套袋期,套袋數量高于去年,但蘋果處于生長季,容易天氣操作,新季蘋果或區間震蕩為主。操作上,建議觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

隔夜鄭棉主力大幅下行,逼近下方15000元/噸支撐,商務部表示中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴將于5月9日至10日訪美,與美方就經貿問題進行第十一輪磋商,市場關注焦點在一次集中在中美關系上。2019年度輪出于5月5日啟動,輪出整體呈現成交量高,競拍激烈,但是由于棉花質量原因整體成交價格小于去年。從倉單來看,注冊倉單量處于歷史高位,短期來看,巨量倉單對于鄭棉價格有所壓制,長期來看,儲備棉減少供需缺口將擴大,另據全國棉花種植意向調查顯示,新季度棉花種植面積或將小于去年,后期棉花價格還有上行空間。國際方面,截止5月5日當周,美棉播種進度為18%,同比落后于去年,印度方面表示有意將明年的MSP進一步提高10%-15%,支撐國際棉價底部,5月份棉花種植即將開始,關注中美主產區的天氣狀況,操作上,建議區間內高拋低吸。期權方面,當前波動率在15%一線,操作上建議做空波動率組合。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月

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