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今日早盤研發觀點2019-05-23

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品種 策略 分析要點
上海中期
 研發團隊

宏觀

關注印度大選、歐洲議會選舉及歐洲央行公布的4月貨幣政策會議紀要

隔夜美元指數上漲,國際大宗商品中農產品上漲,工業品下跌,美股下跌,歐股普漲。國際方面,美聯儲貨幣政策會議紀要顯示鑒于全球形勢及通脹壓力微弱,即使全球經濟環境繼續改善,一段時間內可能仍適合耐心對待加息決策,近期通脹下行可能是暫時的,并且討論了縮短債券組合到期的利弊。從近期美聯儲官員講話來看,內部對是否是降息時點產生了明顯分歧。另外據外媒報道特朗普政府擬推出第二輪農業補貼,規?;蚋嘰?00億美元。國內方面,習近平指出,稀土是重要的戰略資源,也是不可再生資源。要加大科技創新工作力度,不斷提高開發利用的技術水平,延伸產業鏈,提高附加值。另外財政部、稅務總局發文,集成電路設計企業前2年免征企業所得稅。今日重點關注印度大選、歐洲議會選舉及歐洲央行公布的4月貨幣政策會議紀要。

宏觀金融
研發團隊

股指

建議暫時觀望

隔夜美股下跌,歐股普漲,國內昨日早盤三組期指低開后在區間內震蕩,午后指數震蕩下行后觸底回升,尾盤均收跌,2*IH/IC1906合約為1.1060,指數間分化不顯著。現貨指數全線收跌,行業板塊多數下跌,其中軟件、通訊行業漲幅居前。近期市場情緒變化較大,導致市場波動較大。從宏觀方面來看,前期積極財政政策集中發力,中期宏觀經濟數據好于預期落地,政策基調的略有轉變對市場產生了一定的預期差,同時本月經濟數據多數不及預期,也對A股市場產生壓力,不過從估值面來看,當前全A指數估值已再度回落至機會區域,下方空間有限。且從消息面來看,李克強主持召開國務院常務會議指出,支持金融資產投資公司發起設立資管產品并允許保險資金、養老金等投資。探索公募資管產品依法合規參與債轉股。而且全國社會保障基金理事會黨組書記王爾乘表示,推動適當放寬投資范圍、放松投資品種限制。從北向資金來看近期呈現明顯的凈流出現象,昨日凈流出42.2億元。技術面,上證指數下方[2804.23-2838.38]處仍留有缺口,期指短期均線多頭格局轉向,操作上暫時觀望。

貴金屬

觀望

夜盤貴金屬窄幅震蕩,美聯儲5月會議紀要顯示多數官員希望在很長一段時間內維持現有基準利率,但同時認為外部環境對美國經濟的影響逐步下降,美元指數站穩98,貴金屬承壓。上周美國公布的經濟數據好于市場預期,5月美國密歇根大學消費者信心指數創十五年新高,新屋開工數據也暗示美國樓市在低借貸利率環境中回暖。此外,英國脫歐僵局及即將到來的歐洲議會選舉打壓歐元及英鎊,從而提振美元。全球貿易摩擦的部分緩和令美股波動率下降,具體來看,美方表示將延后對歐日汽車關稅的征收決定180天,同時準備取消對加拿大和墨西哥的鋼鐵和鋁關稅。夏季為傳統的黃金消費淡季,且市場對即將到來的歐洲議會選舉的擔憂將提振美元指數走勢,我們認為本周金價缺乏明顯的上行驅動。資金方面,截止5/22,SPDR黃金ETF持倉738.81噸,前值739.69噸,SLV白銀ETF持倉9692.3噸,前值9715.68噸。操作上,建議暫時觀望。

金屬
研發團隊

銅(CU)

觀望

夜盤滬銅下跌失守47000,倫銅盤中創今年新低5913,主要受到全球宏觀經濟下行及中美貿易形勢影響。五礦資源(MMG)旗下秘魯Las Bambas礦實施新一輪道路封鎖,因與五礦資源就補償金問題談判無果而終,該礦山產量占全球2%。現貨方面,上海電解銅現貨對當月合約上調50元至升100-升160元/噸,市場貨源表現并不寬裕,盤面下跌吸引下游部分逢低買盤,倫銅(cash-3M)貼水31美元/噸。展望后市,二季度國內冶煉廠檢修陸續結束,國內庫存自3月中旬以來拐點顯現,根據往年規律去庫一般會延續至6月底。廢銅方面,新的“廢六類”政策將于7/1施行,精銅對廢銅的替代性消費增加。SMM調研數據顯示,4月廢銅制桿企業開工率為66.98%,環比減少4.27個百分點,預計5月環比繼續減少5.36個百分點。截止5/22,上期所注冊倉單94822噸(-8139),周庫存187963噸(-6245),LME庫存187700噸(-1550)。操作上,宏觀經濟下行及避險情緒拖累銅價走勢,建議觀望,關注中美經貿談判走向,期權策略建議觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日現貨市場建筑鋼材價格小幅上漲,全天成交良好。期螺走勢維持偏強表現,市場心態有所提振,現貨成交大幅放量,盤中價格上調20-30元/噸,午后市場成交雖有轉弱,但市場心態積極,部分成交較好資源有二次調價操作,其中華東大廠廠提多報至4050-4080元/噸之間不等,小廠抗震資源多報至3940-3960元/噸之間。綜合來看,預計短期內現貨市場或偏強運行。昨日螺紋鋼主力1910合約高位整理,期價大幅波動,關注3900一線附近爭奪,暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日 上海熱軋板卷市場價格小幅上漲,市場成交整體一般,1500mm普碳鋼卷主流報價4020-4030元/噸,1800mm寬卷報價在4190-4210元/噸。期貨市場震蕩上行,市場信心有所提振,商家報價小幅上漲,市場成交整體尚可。目前市場庫存資源相對不多,心態比較樂觀。綜合來看,預計上海熱軋市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1910合約表現高位整理,期價波動加劇,預計短期多空爭奪依然較大,關注持續反彈動力,暫時觀望為宜。

鋁(AL)

多單逢低布局

隔夜滬鋁1906合約低位震蕩為主,持倉量下降,成交量一般。外盤方面LME三月鋁下跌0.7%。巴西聯邦法院已批準該公司旗下Alunorte氧化鋁廠全面恢復生產,Alunorte的氧化鋁年生產量為630萬噸,預計在兩個月內達到75-85%的利用率,之后還會進一步提高,對海外氧化鋁以及LME鋁價無形中形成供給壓力。目前國內鋁庫存進入消費旺季,鋁社會庫存由之前假期累庫166萬噸一帶下降至目前128萬噸。短期受到國內一季度經濟數據好轉,消費旺季推動電解鋁社會庫存快速下降,市場對于后市需求較好預期支持鋁價短期上行。近期山西環保督查,部分氧化鋁廠被勒令減停產,中鋁兩周內三次上調氧化鋁價格從2700元/噸至3050元/噸。現貨方面。今日廣東地區成交價格集中在14320-14330元/噸附近,粵滬價差升至80元/噸附近。今日貿易商間交投熱情較昨日有升,接貨較為積極,廣東地區下游基本按需采購或持觀望態度。整體來看今日華南地區鋁錠現貨成交情況好于昨日。鋁目前呈現供需兩弱情況,近期受到山西氧化鋁事件影響較大,后續關注、出口數據及庫存累計情況。操作上,根據近期氧化鋁價格觸底反彈對鋁價有一定的支撐,建議逢低多單布局。

鋅(ZN)

逢高做空

隔夜滬鋅1906低位震蕩為主,持倉量下降,成交量較大。LME鋅下跌1.49%,外盤方面LME帶動內盤鋅變動,主要因為近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到10萬噸,據統計交倉的主要為和荷蘭的弗利辛恩和荷蘭的鹿特丹,LME鋅現貨升水仍然維持強勢,昨日LME0-3鋅現貨升水已至141美元/噸,創歷史新高,而本周為LME集中交割期,強back結構下,后續并沒有出現較強交割量,LME鋅庫存游可能拐頭向下。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量為45.21萬噸,同比增1.39%,也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面,上海0#鋅主流成交21140-21200元/噸,雙燕成交于21260-21320元/噸,0#普通對6月報升水230-250元/噸;雙燕報升水350-360元/噸。1#主流成交于21080-21140元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈,海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸,較上個月小幅上漲,國內礦加工費也顯現抬頭上漲趨勢,目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸,當前煉廠利潤頗豐,但因為搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯,預期6-8月為國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊,需后期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持,操作上,建議逢高做空。

鎳(NI)

短線空單參與

夜盤滬鎳震蕩下行,持倉量增1.4萬手。臺灣地區初裁大陸不銹鋼熱軋存在傾銷,或影響50萬噸,占全國出口量20%,或對鎳價有利空影響。供應方面,根據最新調研顯示,山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵,鎳鐵供應壓力逐步兌現,鎳鐵價格前期大幅下跌后企穩報950元/鎳點。印尼方面,近期SMM了解到Konawe二期的鎳生鐵項目已在建設中,該項目計劃投建35條33000KVA RKEF生產線,樂觀的計劃今年內投產16臺,8臺出產量。現貨方面,俄鎳較無錫1904普遍升水300-350元/噸,金川鎳較無錫1904合約報升水1600-1800元/噸,下游少量補貨。需求方面,新能源汽車新的補貼政策將于6月25日正式實施,純電動汽車主流車型國補平均退坡50%地補全退,對硫酸鎳的需求及價格明顯利空;近期不銹鋼鋼廠主動增加排產量,但下游需求持續偏弱,導致社會庫存快速增加至歷史高位??獯娣矯?,截止5/22,上期所注冊倉單8128噸(-30),周庫存8821噸(-302),LME庫存165132(+600)噸。操作上,全球電解鎳庫存持續下降,但鎳供需趨于寬松,建議短線空單參與。

錳硅(SM)

區間操作為宜

昨日SM909合約期價大幅拉漲上行,日漲幅2.69%,終收于7338元/噸,減倉5788手,盤面表現較為活躍。錳硅市價盤整運行,主流價格維持在7150~7250元/噸附近。原料端錳礦方面,港口庫存維持高位,外盤報價走低,價格持續陰跌,錳硅的成本支撐較為無力。目前工廠的庫存處于低位,市場上的現貨資源偏緊,多數工廠表示無貨可出,加之部分南方廠家已出現成本倒掛的現象,廠家的挺價意愿明顯增強。供需方面,隨著新增產能的陸續投放,錳硅的產量處于高位,同時需求端穩定向好,中期來看市場供需兩高,處于供略大于求的格局之下。綜上所述,短期錳硅的市價或將以弱穩運行為主,后市可關注六月鋼招信息的發布對市場的影響。期貨市場,近期SM909合約期價或將呈現箱體震蕩的態勢,短線建議以區間操作為宜;而錳硅市場的基本面偏弱,中長線可適當逢高拋空。

硅鐵(SF)

空單繼續持有

昨日SF909合約期價開盤迅速拉漲,見高點后盤面反彈回落,臨近尾盤有小幅回調,終收5834元/噸,增倉720手,盤面表現較為活躍。硅鐵市價持穩運行,72硅鐵的主流價格仍維持在5600~5700元/噸,75硅鐵在5800~6000元/噸。原料端蘭炭和硅石的價格較為堅挺,且當前的市價已經接近部分廠家的生產成本線,硅鐵價格的下方空間較為有限。近期多數工廠的庫存水平偏低,但交割庫的庫存壓力較大,短期硅鐵的價格依然承壓運行。鋼招方面,本輪招標價小幅下調而采購量小幅增加,可以看出需求端穩定向好但鋼廠仍存壓價情緒。目前硅鐵廠家的開工率處于高位,硅鐵的產量整體上處于較高水平,中期來看市場仍處供略大于求的格局。綜合來看,短期硅鐵的價格或將以弱勢盤整運行為主,后市可關注六月鋼招信息的發布對市場的影響。期貨市場,近期SF909合約期價或將以偏弱運行為主,操作上建議前期空單繼續持有。

鐵礦石(I)

觀望為宜

昨日貿易商報盤積極性一般,其中山東港口PB粉報價720元/噸,PB塊報價945元/噸,報價較基本持穩。鋼廠方面,受到大幅上漲的礦價影響,采購情緒偏弱,成交寥寥,日照港PB粉成交價715元/噸。近期華東主港鐵礦石到港量連續2月下滑,上周到港量達至近兩年次低點,區域貿易資源集中度高,價格堅挺。昨日貿易商再度提漲報價,心態堅挺。鋼廠方面則不然,采購逐步放緩,綜合來看,目前買賣雙方博弈加劇,但是受限于鋼廠的剛需補庫及本身偏低的礦粉庫存,短期價格或將持續偏高位運行。昨日鐵礦石主力1909合約延續強勢表現,期價維持反彈態勢,關注持續反彈動力,預計短期表現鞥將維持多頭排列,觀望為宜。

天膠(RU)

區間震蕩思路

隔夜橡膠主力合約期價偏弱運行,持倉量下降,成交活躍。供應方面,云南產區迎來降水,對高溫干旱的天氣有一定的緩解作用。泰國產區已進入雨季,但目前開割未放量,原料價格呈上行態勢。雨季的到來將會緩解膠水產量稀少的局面。終端需求方面,4月汽車產銷數據同比下滑,下游整體狀況不及預期。山東地區全鋼輪胎企業開工環比走高,主因受假期停產影響的廠家生產水平已經全面恢復,對于整體開工提升拉動性較強??獯娣矯?,區內外庫存繼續保持增長,上期所倉單庫存處于歷史高位水平。截至2019年5月21日,期貨庫存為4.2217萬噸(-0.08%)。綜合來看,橡膠供需結構變化不大,國內庫存高企,下游需求仍保持剛需采購。操作上,建議區間震蕩思路。期權方面,建議跨式盤整策略。

能化
研發團隊

原油

多空交織,暫時觀望

美國原油庫存增長至2017年7月以來的最高水平,抵消了歐佩克減產和中東形勢緊張的影響,歐美原油期貨下跌。美國煉油廠開工率下降,原油產量增加,美國能源信息署繼續向市場投放石油戰略儲備,美國原油庫存增加,汽油和餾分油庫存也增加。EIA數據顯示,截止5月17日當周,美國原油庫存量4.76775億桶,環比增長474萬桶,同比增加8.8%,比過去五年同期高4%;美國石油戰略儲備6.44818億桶,下降了114萬桶。美國原油出口量日均292.2萬桶,美國原油日均產量1220萬桶。歐佩克第176次會議將于2019年6月25日在維也納舉行,歐佩克與非歐佩克屆時將討論歐佩克是否繼續減產SC主力合約1907夜盤延續弱勢,高位回落500一線,當前不確定性因素較大,我們認為原油短期多單適當回避。

燃油

長線多單持有

隔夜燃料油主力合約期價大幅下行,持倉量增加,成交活躍。隔夜外盤原油出現較大回落,拖累燃油價格下挫。近期現貨貼水收窄,同時月差走強預示燃油市場有所回暖。現貨方面,21日新加坡高硫380燃料油價格為416.37(-2.85)美元/噸。供應方面,全球重質原油供應偏緊疊加煉廠利潤下滑,因此預計新加坡市場燃料油產量增幅或將不及預期。但近期各大港口陸續開始高硫燃料油清罐,或增加市場供應。需求方面,目前巴基斯坦已開始燃料油的采購,但購買量較標書量有明顯縮減;中東電廠仍未開啟大規模采買。雖然航運指數企穩上行,但整體船燃市場恢復較慢,預計今年消費或不及往年??獯娣矯?,截止5月14日當周新加坡岸上燃料油庫存減少272.8萬桶,至2377萬桶,跌幅10%,同比增加27%。成本端方面,中東地緣風險頻發,全球原油供應中斷風險加劇。OPEC原定于6月下旬召開的部長級會議或將推遲至7月,油市不確定性進一步加強。但隨著發電高峰季的開啟,燃油消費或將為期價提供上行動能。操作上,長線多單持有。

乙二醇

空單謹慎持有

乙二醇期貨主力合約EG1906隔夜震蕩走弱,盤中跌破4400元/噸一線,成交活躍,持倉有所增加,乙二醇價格短期難尋利好支撐,企業利潤急劇下滑,但國外生產企業利潤空間仍存,受進口成本低廉拖累,EG期貨價格后市走勢不容樂觀。現貨方面,華東市場張家港、寧波地區現貨報價分別為4205元/噸與4195元/噸,較上期下滑30元/噸,其中廣州、華北地區跌幅明顯,現貨市場成交一般低迷,基差有所走強。據悉,最新華東主流港口數據顯示總庫存量較上期下降2.2萬噸,累計達133.9萬噸,跌幅達1.62%,庫存總量再度,庫區整體出貨速度較前期有所好轉,仍處歷史高位附近,后市庫存壓力仍將是來自基本面方面的主要阻力。需求方面,滌綸長絲市場近日窄幅下跌,原料PTA走跌,滌絲工廠繼續降價促銷,對需求略有提振,但多維持剛需采購,終端市場觀望情緒濃厚,目前市場暫穩利好消息指引,預計短期內滌綸長絲市場行情續跌,POY150D在7850元/噸左右,FDY150D價格在8100元/噸附近,DTY150D價格9450元/噸上下。此外,短纖、聚酯瓶片及切片市場近期同樣以降價促銷為主,原料PTA、MEG行情疲軟,下游需求平淡。總體來看,短期期價跌破4500點整數關口支撐,市場頹勢難有改觀,故操作上建議空單謹慎持有。

紙漿

輕倉持空

隔夜紙漿主力合約期價窄幅震蕩,持倉量增加,成交較活躍。現貨方面,22日山東地區智力銀星報價為5000元/噸。供應方面,4月巴西出口至我國的闊葉漿同比增長36%,環比下降11%。目前進口窗口已關閉,且人民幣貶值亦造成進口成本上升,因此預計國內紙漿進口數量環比將呈現下降態勢,供應端的壓力或有所緩解。需求方面,下游紙廠需求仍舊偏弱,原料采買偏謹慎;下游需求難有明顯改觀,漿廠傾向于穩盤操作??獯娣矯?,4月下旬,國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計158萬余噸,較3月下旬下降11%,較去年同期增加64%。中美貿易摩擦將損害成品紙消費,對需求端持續打壓,預計短期紙漿仍以去庫存為主。操作上,輕倉持空。

PVC(V)

背靠均線持多

PVC主力合約1909圍繞6900一線運行。電石價格高位回落,PVC成本面壓力減輕,企業利潤改善。目前PVC行業開工率已經從高位有所回落,終端制品成本壓力較大,對原料采購較為謹慎。短期基本面仍然受安檢及檢修影響較大,現貨大概率將繼續走強。電石價格仍有上漲趨勢,部分外購電石企業PVC單產品仍有虧損,成本支撐凸顯。進入5月后,PVC廠安全檢修及停車檢查將大幅增加,停車時間也將有所延長,二季度供應將明顯減少。但考慮到現貨市場走貨相對順利,華南華東庫存仍然處于高位,下游需求暫未明顯啟動,短期單邊大幅上行較為困難,操作上,建議背靠均線持多。

瀝青(BU)

觀望為宜

瀝青1912合約震蕩回落,但上方均線壓制明顯。伴隨雨季提前到來,需求將受沖擊,建議觀望。近期國內瀝青市場弱勢走穩,南方地區受降雨天氣影響,下游需求回升受限。本周國內大部分地區及煉廠瀝青價格穩定,但部分地區瀝青需求呈現小幅回升跡象,加上少部分煉廠前期瀝青價格相對周邊略低,因此瀝青價格小幅推漲50元/噸。但目前工程項目尚未大規模啟動,瀝青剛性需要一般,加上社會庫存普遍略高,同時瀝青供應偏高,煉廠庫存難現下降,瀝青價格整體推漲動力不強,預計近期瀝青價格仍以穩為主。瀝青主力1912短期建議觀望。

塑料(L)

短線多單離場

夜盤塑料期貨主力合約小幅下跌。隔夜原油跌幅較大對塑料期貨形成壓力,不過近期PE裝置檢修有所增加,檢修涉及產能177萬噸左右,同時隨著下游企業逢低補庫,石化生產企業聚烯烴庫存下降較快,PE進口量隨著套利窗口關閉而有所下降,進口壓力小于4月份,因此預計塑料下跌空間不會太大。近期塑料下游企業需求并未實質性好轉,仍舊處于需求淡季,對塑料價格暫無明顯支撐。綜合考慮,短期塑料期貨將形成寬幅震蕩走勢。操作方面,建議短線多單離場。

聚丙烯(PP)

短線多單離場

夜盤聚丙烯期貨主力合約繼續調整。原油期貨下跌對其形成壓力。5月底之前90萬噸裝置將重啟,5月下旬PP供應有所增加,亦引起市場關注。不過本周石化企業PP庫存下降較快,因此該部分供應壓力將得到緩沖。拉絲PP生產占比不多,PP出口套利打開等因素繼續支撐PP期貨價格。短期拉絲PP供應壓力不大,但長期來看由于后期仍有新增產能投產PP供應壓力猶存。操作方面,建議多單離場,9-1正套建議謹慎持有。

PTA(TA)

暫時觀望

TA主力1909合約夜盤回落5400一線運行,整體弱勢。PX加工差壓縮至330美元/噸附近,成本坍塌拖累TA,下游又處于淡季,出貨不暢,心態悲觀,需求較難拉動。從上游原料端來看,盡管PX加工差仍然處于較高位置,但PX新裝置投產仍然需要時間,二季度PX供應大幅增加可能性較小。PTA方面,二季度新增供應預期不強,PTA大裝置暫無新增產能投產,但進入三季度后,供應新增預期逐步加強,下游需求看,聚酯廠庫庫存相對中性,終端銷售走弱,聚酯負荷下降,較難支撐價格。因此下游需求仍有較大不確定因素。供需面或將從偏中性向偏弱轉變,或將壓縮PTA加工差。我們認為當前PX價格大幅下調導致PTA成本坍塌,單邊短期觀望為宜,但考慮PX和PTA供需格局的差異性,可考慮加工差在200美金下方進行做擴。

焦炭(J)

暫且觀望

隔夜焦炭1909合約回落明顯,成交活躍,持倉量下行明顯。現貨方面,最近國內焦炭市場價格持穩運行,成交情況較好。22日山東臨沂二級焦出廠價2140元/噸(持平),徐州產二級焦市場價2100元/噸(持平),天津港準一級焦平倉價2200元/噸(持平)。17日統計國內100家焦化廠綜合產能利用率81.31%(+0.24);庫存方面,110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數13.9天(-0.1),庫存數量444.5萬噸(+0.1);100家獨立焦化廠焦炭庫存50.5萬噸(-1.9)。綜合來看,近期焦炭現貨第三輪價格提漲100元/噸先由山西發起,并在短短2~3天時間內迅速在河北、山東等地得到響應,雖然當前鮮有鋼廠接受,但市場信心充足,全面落地的可能性較大。供應方面,環保部對山西焦化產業的批評已過去20余天,近日終于有所動靜,當地已有部分落后產能停產,預計相關治理工作將持續深入。需求方面,鋼廠高爐開工率數據良好,焦炭采購相對積極,暫未出現打壓焦炭價格上漲的情況。不過當前宏觀經濟環境的不利因素偏多,預計后市將繼續震蕩調整。近期重點關注的風險點:鋼廠成材利潤情況及山西焦化環保治理情況,操作上建議投資者暫且觀望。

焦煤(JM)

逢低做多

隔夜焦煤1909合約小幅低開后偏強運行,日內振幅微小,成交較差,持倉量下行。現貨方面,最近國內焦煤市場價格小幅拉漲運行,成交情況良好。22日京唐港山西主焦煤庫提價1770元/噸(持平),連云港山西主焦煤平倉價1870元/噸(持平),日照港澳洲主焦煤車板價1510元/噸(持平)??獯娣矯?,24日統計中國煉焦煤煤礦庫存163.9萬噸(-1.46);100家獨立焦化廠煉焦煤庫存平均可用天數14.81天(0),庫存數量776.8萬噸(0);110家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存833.2萬噸(0)。綜合來看,受焦炭現貨價格連續三輪拉漲影響,當前國內煉焦煤市場保持穩重偏強運行,產地焦煤價格小幅上漲。供應方面,主要煉焦原煤產區產量依舊偏低,上游煤礦庫存低位;下游方面,焦化企業利潤情況較好且短期內對行情持樂觀態度,采購及生產積極性較高。由于今年以來煉焦煤需求旺盛而國內產量長期低位,同時進口通關政策亦未見放寬跡象,煉焦煤供需關系偏緊的情況仍然持續,預計后市將穩中偏強運行。近期重點關注的風險點:澳洲煉焦煤進口通關政策及焦企利潤情況,操作上建議投資者逢低做多。

動力煤(TC)

空單謹慎持有

隔夜動力煤1909合約窄幅震蕩,日內振幅微小,成交較差,持倉量略減。現貨方面,最近國內動力煤市場價格平穩運行,成交情況偏差。22日忻州動力煤車板價450元/噸(持平),最新秦皇島港山西Q5500動力末煤平倉價612元/噸(持平)??獯娣矯?,22日統計環渤海三港煤炭港口庫存1343.4萬噸(+5.8);國內六大電廠煤炭庫存1578.6萬噸( -13.3);庫存可用天數26.5天(+1.1),六大電廠日耗59.5萬噸/天( -3.1)。綜合來看,供應方面,產地安全檢查已進行到一定程度,對陜、蒙地區煤礦生產的影響將有所減弱,不過臨近下旬,當前已有部分煤礦煤管票額度用盡,出現主動停產、減產的情況。港口方面,隨著鐵路運費下調,下水煤貿易商倒掛情況大有改善,發運積極性有所提高。下游方面,電廠及其他終端用煤企業消耗水平持續低位,庫存整體偏高,短期內終端企業依然將保持消極的采購態度。值得注意的是,市場對于5月份放寬澳洲煤進口抱有較大期待,但周末澳洲選舉結果公布似乎可能令海關延續收緊政策,預計后市將穩中偏弱運行。近期重點關注的風險點:進口煤通關政策及產地產能釋放情況,操作上建議投資者空單謹慎持有。

甲醇(ME)

多單謹慎持有

隔夜甲醇期貨主力合約震蕩下行,成交良好,持倉降幅明顯。現貨數據方面,華東市場甲醇報價在2415-2520元/噸,山東方面價格在2280-2330元/噸附近,山東地區漲幅明顯,現貨市場成交略有好轉??獯娣矯?,最新數據顯示,華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為64.6萬噸,較節前下降0.15萬噸,庫區近兩周出貨速度出現明顯好轉,去庫成效顯現。目前市場呈現在多數利好消息刺激的基礎下期現價格均表現不及預期,進入四月下旬企業開工率出現持續下滑跡象,下游需求開始好轉,在新增MTO裝置的利好支撐下,內地價格表現相對堅挺。但空頭交易者認為未來市場在春檢結束后會遭遇供給短期過度釋放現象,此外江蘇鹽城爆炸事件持續發酵,下游需求不足預期增加,受上述因素影響,甲醇期現價格前期均呈現大幅走跌現象。然各項數據表明當前甲醇基本面逐漸向好,前期下跌多為化工品走弱以及國際形勢不確定因素增加拖累。據了解,當前有大量甲醇制烯烴裝置投產或復產,短期局部供應偏緊狀況出現,故操作上多單謹慎持有,后市需密切關注鹽城3.21爆炸事件后化工產業環保監管力度。

玻璃(FG)

多單謹慎持有

隔夜玻璃期貨主力合約小幅回落,成交良好,持倉有所增下降。但當前均線系統排列良好,短期市場偏多思路濃厚,上行趨勢形成。最新數據顯示,中國玻璃綜合指數1075.09點,環比上漲-0.44點;中國玻璃價格指數1095.43點,環比上漲-0.65點;中國玻璃信心指數993.72點,環比上漲0.37點??獯娣矯?,行業庫存4423萬重箱,環比上周增加-20萬重箱,同比去年增加1004萬重箱。周末庫存天數17.26天,環比上周增加-0.07天,同比增加3.67天。現貨市場方面,五一假期以來玻璃現貨市場總體走勢尚可,部分區域生產企業出庫環比有增加的跡象,市場釋放一定的積極信號。近期玻璃現貨市場總體走勢尚可,生產企業基本能夠實現當期產銷平衡,隨著前期產能的逐步釋放,供給量在部分區域增加,造成了加工企業和貿易商的信心不足。同時北方地區逐步進入農忙和南方地區的雨季也減少了對玻璃的消費需求。但綜合來看,近期華中地區價格出現松動,出庫環比有所增加,需求整體有所回暖。故操作上建議多單謹慎持有。

白糖(SR)

遠月布局空單

隔夜鄭糖主力繼續下行,05合約大幅下跌,根據彭博社消息稱,我國和巴西達成協議,將自2020年五月份停止對巴西食糖征收配額外保障性關稅,若消息屬實,對于我國食糖價格產生較大利空,對我國食糖產銷不利。目前主產區壓榨進程接近尾聲,后期大量新糖即將上市,目前處于消費淡季,交投平淡,集團以走貨為主,挺價意愿不高,現貨方面,今日全國主產區現貨價格下跌,柳州站臺報價為5300元/噸,南寧站臺今日報價5250-5420元/噸,產銷方面,銷量的增幅遠大于產量增幅,且庫存下降,去庫存進度較好。國際方面,ICE原糖價格大幅下行,巴西4月份制糖量較去年同期下降39%,糖價低迷導致乙醇產量增加,另外泰國旱情較為嚴重,農業用水面臨供應不足的現象。操作上,建議投資者暫且觀望,期權方面,期權波動率上漲,短期內建議做多波動率組合。

農產品
研發團隊

玉米及玉米淀粉

逢低布局多單


大豆(A)

逢低布局多單


豆粕(M)

多單減倉

美中西部地區春季洪澇引發的積水影響玉米和大豆播種,截至5月19日,美玉米播種進度為49%,去年同期為78%,5年均值為80%,大豆播種進度為19%,去年同期為53%,五年均值為47%,美豆雖然種植進度偏慢,為美豆注入部分天氣升水,但玉米轉種大豆可能性增加,且白宮考慮為大豆提供2美元/蒲補貼,有利于激勵農戶種植,美豆最終種植面積有較大不確定性,關注850美分/蒲壓力。國內方面,豆粕替代菜粕對消費形成支撐,豆粕庫存處于中性偏低水平,截至5月17日當周,國內進口大豆庫存環比減少2.29%至459.41萬噸,豆粕庫存環比增加4.38%至61.66萬噸,油廠積極挺價,豆粕價格具有抗跌表現。操作上建議多單減倉。期權方面,暫且觀望。

豆油(Y)

暫且觀望

現階段豆油庫存較往年處于高位,且庫存同比轉正,供應壓力偏大,截至5月17日當周,國內豆油庫存周環比增加3.78%至144.94萬噸。近期豆粕需求較好,隨著油廠開機率提升,豆油供應壓力不減,而五月份為油脂消費淡季,后期豆油庫存仍趨增。油脂版塊低位企穩,但全球油脂高庫存狀況難以改變,抑制油脂反彈空間。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

空單謹慎持有

5月中上旬馬棕產銷狀況有所好轉,SPPOMA預估5月1-20日馬棕產量較上月同期下降10.13%,ITS和Amspec分別預估5月-20日馬棕出口較上月同期增長13%和8.7%。馬棕出口走強,庫存壓力有所緩解,為馬棕提供支撐,但整體庫存水平較往年仍處高位。國內方面,隨著到港增加,4月中旬起棕櫚油庫存整體呈現上升狀態。綜合來看,馬棕庫存同比偏高的局面難以改變,國內及國際高庫存壓力下,棕櫚油缺乏持續上漲動力,整體維持低位區間震蕩。操作上建議空單謹慎持有。

菜籽類

菜粕91正套

中加問題短期難以解決,貿易商對菜籽采購謹慎,5月份大部分進口菜籽船期取消,且后續無新增買船,菜籽到港量偏低對菜系品種形成支撐。本周菜籽油廠開機大幅上升,由于水產旺季來臨,菜粕受剛需支撐提貨較好,導致庫存下降,菜油則由于替代效應擠壓消費,銷售狀況不佳,截至5月17日當周,國內進口菜籽庫存環比減少7.18%至72.9萬噸,菜粕庫存環比減少7.37%至2.89萬噸,國內菜油庫存環比增加8.62%至8.44萬噸。菜籽類品種近期供應緊張矛盾突出,隨著后期到港量趨緊,操作上建議菜粕91正套繼續持有。

雞蛋(JD)

多單繼續持有

昨日雞蛋主力探底回升,重心在4300元/500kg一線。目前現貨價格持穩,上方空間有限。現貨方面,全國大部分地區雞蛋價格總體持穩,平均價格在4.22元/斤,較前一日小幅回落0.02元,據卓創資訊顯示,4月全國13個主產區在產蛋雞存欄量為12.067億只,環比微增0.02%,同比跌幅1.10%。4月份新開產蛋雞主要是2018年11、12月份補欄的雞苗。從淘汰雞方面來看,目前淘汰雞價格處于高位,部分地區養殖單位為鎖定利潤,順勢淘汰產蛋率偏低的老雞,但多數地區存在惜售現象,老雞整體出欄量減少,市場貨源供應量較少,目前供應面上價格支撐仍然存在,現貨價格較為堅挺,操作上建議多單繼續持有。

蘋果(AP)

建議觀望


棉花及棉紗

區間操作為宜

隔夜鄭棉主力繼續下行,收于13400元/噸一線,市場情緒整體較為悲觀,中國宣布對美加征關稅采取反制措施,其中美國的棉紡織品基本上覆蓋,中美貿易摩擦升級對于全球棉花貿易打擊巨大,令中美棉花價格承壓。五月份USDA供需報告報告預測美國2019/20年度棉花期末庫存預估為640萬包,較上一作物年度增加180萬包,增加幅度接近40%,2019/20年度,全球庫存、產量和消費量均有所增加,主產棉國單產普遍恢復,全球總產預計增加700萬包,達到1.255億包(約2731萬噸)。報告整體對于全球棉花價格利空。國內方面,首周成交率接近 100%,第二周底價下調約 300 元/噸,成交率大幅下降,棉企競拍意愿下降。國際方面,截止5月19日當周,美棉播種進度為44%,落后去年同期6%,整體種植進度偏慢,印度方面表示有意將明年的MSP進一步提高10%-15%,支撐國際棉價底部,關注中美主產區的天氣狀況,操作上,若下方跌破14000元/噸支撐,建議暫且觀望。期權方面,當前波動率率在18%一線,操作上建議賣出看跌期權。

金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凱龍

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),俞涵麗,徐憶冰

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394),閆星月,李雪松

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